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維護(hù)資本市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行，“中國(guó)版平準(zhǔn)基金”浮出水面；國(guó)家隊(duì)相繼宣布增持，為資本市場(chǎng)注入信心?！缎侣?+1》連線(xiàn)中國(guó)社會(huì)科學(xué)院金融研究所副所長(zhǎng)張明、對(duì)外經(jīng)貿(mào)大學(xué)中國(guó)世界貿(mào)易組織研究院院長(zhǎng)屠新泉，帶來(lái)分析解讀。

穩(wěn)定資本市場(chǎng)

如何看待“國(guó)家隊(duì)”出手的時(shí)機(jī)和作用？

張明：最近兩天“國(guó)家隊(duì)”的出手非常及時(shí)，措施也非常有效。4月7日中國(guó)股市有一些下跌，但是4月8日上證、深證和北交所的指數(shù)都已經(jīng)翻紅，這說(shuō)明“國(guó)家隊(duì)”出手護(hù)盤(pán)，起到了非常好的效果。

4月2日特朗普挑起貿(mào)易戰(zhàn)之后，全球股市為之震動(dòng)，美國(guó)、歐洲和亞洲的股市都有明顯下跌。為什么這次國(guó)家隊(duì)要迅速出手來(lái)穩(wěn)定市場(chǎng)？因?yàn)楣墒惺菍?shí)體經(jīng)濟(jì)的晴雨表，股市的漲跌和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行息息相關(guān)；而且股市和老百姓、企業(yè)的信心也高度相關(guān)。國(guó)家隊(duì)出手穩(wěn)定股市，既有助于維持股市的平穩(wěn)運(yùn)行，幫助我們更好應(yīng)對(duì)貿(mào)易戰(zhàn)的沖擊；同時(shí)也有助于穩(wěn)定信心和預(yù)期，有利于下一步中國(guó)經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)發(fā)展。

平準(zhǔn)基金是什么？

有何不可替代的作用？

張明：中央?yún)R金公司是這一次進(jìn)入股市、穩(wěn)定資本市場(chǎng)的“國(guó)家隊(duì)”主要力量之一。中央?yún)R金是由國(guó)家出資設(shè)立的國(guó)有獨(dú)資公司，也被稱(chēng)為“金融國(guó)資委”，它代表中國(guó)政府來(lái)控股很多大型的國(guó)有金融機(jī)構(gòu)，既包括商業(yè)銀行、證券公司、資產(chǎn)管理公司等。從2008年以來(lái)，中央?yún)R金就一直為穩(wěn)定中國(guó)股市作出了重大貢獻(xiàn)。因?yàn)樗钟械馁Y產(chǎn)種類(lèi)豐富多樣，而且持有的資產(chǎn)規(guī)模非常龐大，有很強(qiáng)的實(shí)力來(lái)維持股市的穩(wěn)定，因此被稱(chēng)為中國(guó)的類(lèi)“平準(zhǔn)基金”。

什么是平準(zhǔn)基金呢？它是一只由政府掌控的力量，在股市持續(xù)下跌的時(shí)候，通過(guò)低買(mǎi)高賣(mài)的策略購(gòu)買(mǎi)市場(chǎng)上的比如說(shuō)指數(shù)基金、行業(yè)ETF，甚至藍(lán)色龍頭股來(lái)穩(wěn)住市場(chǎng)。就很多發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)驗(yàn)來(lái)講，平準(zhǔn)基金在維護(hù)股市的長(zhǎng)期健康發(fā)展方面扮演了重要角色。當(dāng)然，由于中央?yún)R金公司還有很多其他職能，它還不算純粹意義上的“平準(zhǔn)基金”，因此我們叫類(lèi)“平準(zhǔn)基金”或者準(zhǔn)“平準(zhǔn)基金”。

央行力挺中央?yún)R金

如何維護(hù)資本市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行？

央行表示，“堅(jiān)定支持中央?yún)R金公司加大力度增持股票市場(chǎng)指數(shù)基金，并在必要時(shí)向中央?yún)R金公司提供充足的再貸款支持”。這樣的表態(tài)對(duì)于資本市場(chǎng)穩(wěn)信心、穩(wěn)預(yù)期又能起到怎樣的作用？

張明：中央?yún)R金公司雖然是實(shí)力非常雄厚的國(guó)有企業(yè)，但一家公司的力量終究是有限的，央行就不一樣了。央行可以向市場(chǎng)提供無(wú)限的本幣流動(dòng)性，由央行向中央?yún)R金提供再貸款支持，就意味著中央?yún)R金公司可以借到很多的人民幣資金，進(jìn)一步發(fā)揮穩(wěn)定市場(chǎng)的作用。事實(shí)上，去年9月24日以后，央行就推出了兩項(xiàng)再貸款工具，金融機(jī)構(gòu)可以用自己持有的股票、債券做抵押，向央行申請(qǐng)?jiān)儋J款，投入股市來(lái)穩(wěn)定股市。同時(shí)，上市公司也可以向央行申請(qǐng)上市公司股票的增持回購(gòu)和再貸款。應(yīng)該說(shuō)央行的這兩項(xiàng)流動(dòng)性工具，對(duì)于未來(lái)在遭遇重大外部沖擊的時(shí)穩(wěn)定股票市場(chǎng)，提供了一個(gè)非常重要的緩沖期，可以說(shuō)它事實(shí)上焊定了市場(chǎng)的底部。有央行的流動(dòng)性支持，中國(guó)股市再跌也跌不到哪去。

央企密集宣布增持回購(gòu)

為資本市場(chǎng)注入怎樣的信心？

張明：最近進(jìn)入股市回購(gòu)和增持的企業(yè)有兩類(lèi)。

一類(lèi)是上市的實(shí)體企業(yè)，比如說(shuō)中石油、中石化等，它們?cè)谑袌?chǎng)比較低迷，自己的股票價(jià)格也下跌的時(shí)候，通過(guò)回購(gòu)股票，起到既穩(wěn)定股票價(jià)格，也給持有者傳遞強(qiáng)烈信心的作用。上市公司看好自己的股票，這對(duì)于穩(wěn)住投資者的信心是非常有幫助的。

另一類(lèi)投資者，像中國(guó)國(guó)新、中國(guó)誠(chéng)通，都是國(guó)有投資公司，它們本身主要的業(yè)務(wù)就是在市場(chǎng)上通過(guò)金融投資來(lái)獲得回報(bào)，因此這類(lèi)公司增持了很多上市公司的股票、行業(yè)ETF指數(shù)基金，也發(fā)揮了“國(guó)家隊(duì)”的作用。

因此，這次我們“國(guó)家隊(duì)”出手，既包括監(jiān)管機(jī)構(gòu)，也包括國(guó)有投資公司，還包括國(guó)有上市公司以及一些其他類(lèi)型的國(guó)有投資公司，可以說(shuō)是全方位的出手，同仇敵愾應(yīng)對(duì)貿(mào)易戰(zhàn)對(duì)中國(guó)股市的沖擊。正是因?yàn)檫@些多方力量，才可以合力幫助我們更好地穩(wěn)定股市，這也反映了我們的體制在應(yīng)對(duì)重大沖擊時(shí)的優(yōu)勢(shì)。

應(yīng)對(duì)美國(guó)關(guān)稅沖擊

政策工具箱里還有什么？

張明：應(yīng)對(duì)貿(mào)易戰(zhàn)帶來(lái)的不利影響和沖擊，中國(guó)政府目前手里還有大量“工具”可以使用。

從財(cái)政部的角度來(lái)看，目前我們的中央財(cái)政赤字占GDP的比重僅在3%到4%，應(yīng)該說(shuō)還有擴(kuò)大赤字的空間，我們的國(guó)債未來(lái)也有放量發(fā)行的空間，這些資金可以用來(lái)刺激實(shí)體經(jīng)濟(jì)，刺激消費(fèi)，幫助我們擴(kuò)展基礎(chǔ)設(shè)施投資，當(dāng)然它也會(huì)間接流入股市。

從央行的角度來(lái)講，現(xiàn)在降準(zhǔn)和降息也都還有空間。目前我們金融機(jī)構(gòu)準(zhǔn)備金率在5%到6%左右，進(jìn)一步下調(diào)準(zhǔn)備金率可以向市場(chǎng)提供更多的流動(dòng)性。目前我們的基準(zhǔn)利率一直在3%以上，所以降息和降準(zhǔn)既有利于實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，同時(shí)也有利于資本市場(chǎng)穩(wěn)定。同時(shí)，我們的央行跟其它國(guó)家的央行不一樣，我們還有結(jié)構(gòu)性的貨幣政策工具，包括去年9月24日以后央行推出的兩項(xiàng)用于穩(wěn)定股票市場(chǎng)再貸款的工具。

除此之外，國(guó)家發(fā)展改革委、國(guó)資委，還有其他的一些部委，應(yīng)該說(shuō)手里也還有很多可供使用的工具，還有非常充足的政策空間。

美方威脅進(jìn)一步對(duì)華加征50%關(guān)稅

如果落地實(shí)施，影響會(huì)怎樣？

屠新泉：美國(guó)近日宣布要對(duì)中國(guó)要加征34%的“對(duì)等關(guān)稅”，實(shí)際上，前兩個(gè)月美國(guó)已經(jīng)對(duì)中國(guó)施加了兩輪10%的關(guān)稅，所以目前來(lái)看，實(shí)際上已經(jīng)是新增了54%的關(guān)稅，再加上之前美國(guó)對(duì)中國(guó)實(shí)施301的關(guān)稅，也有將近20%的平均關(guān)稅。所以即使沒(méi)有接下來(lái)可能繼續(xù)對(duì)中國(guó)加征的50%額外關(guān)稅，實(shí)際也已經(jīng)達(dá)到了70%多的平均關(guān)稅。這樣的一個(gè)關(guān)稅水平，對(duì)于大多數(shù)出口企業(yè)來(lái)講，已經(jīng)是一個(gè)禁止性的關(guān)稅了，從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，額外再增加50%關(guān)稅，其實(shí)并沒(méi)有多大的新增影響。美國(guó)政府之所以威脅要繼續(xù)加征關(guān)稅，更多的還是想施加更大壓力，來(lái)顯示它的“霸權(quán)地位”，同時(shí)迫使中國(guó)接受一些不愿意接受的條件，從而達(dá)成一個(gè)它所謂的協(xié)議。

關(guān)稅沖擊下，影響幾何？

企業(yè)又該如何應(yīng)對(duì)？

屠新泉：我們對(duì)美國(guó)出口的規(guī)模還是比較大的。去年我們對(duì)美國(guó)的出口額超過(guò)5200億美元，所以34%的關(guān)稅政策如果真的落地后，確實(shí)會(huì)對(duì)我們的出口企業(yè)、相關(guān)行業(yè)，帶來(lái)較大沖擊。比如說(shuō)機(jī)電產(chǎn)品、紡織服裝、玩具、家具、塑料制品、金屬制品等等。這種無(wú)差別、全方位的高關(guān)稅，尤其對(duì)一些對(duì)美出口占營(yíng)業(yè)額或出口額比較高的企業(yè)來(lái)講，受到的負(fù)面影響還是比較大的。

美國(guó)市場(chǎng)雖然現(xiàn)在是世界第一大市場(chǎng)，但從占比來(lái)看，它只占到我們出口比重的15%，所以仍然還有85%的更廣闊的世界市場(chǎng)等待我們?nèi)ラ_(kāi)拓，開(kāi)拓的空間還是非常巨大的。過(guò)去這些年，我們通過(guò)“一帶一路”，實(shí)際上已經(jīng)很好地開(kāi)拓了這些市場(chǎng)，包括東南亞、拉美、中東、非洲市場(chǎng)等等，我們對(duì)發(fā)展中國(guó)家的出口也已經(jīng)占到了總出口的50%以上，已經(jīng)打下了很好的基礎(chǔ)，取得了很好的成效。我們對(duì)美國(guó)的出口也從過(guò)去將近20%的占比降到了15%，我們市場(chǎng)多元化已經(jīng)取得了很好的成效。

當(dāng)然，現(xiàn)在在美國(guó)這種對(duì)等關(guān)稅的極限施壓之下，對(duì)于我們的企業(yè)來(lái)講，就有了更強(qiáng)的緊迫性。企業(yè)自己也會(huì)更有主動(dòng)性、更有動(dòng)力、更加努力地去開(kāi)拓新的市場(chǎng)。在這個(gè)過(guò)程中，政府肯定也要提供盡可能多的、盡可能好的支持和協(xié)助。