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經(jīng)歷了6月份主要宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)全面回落之后，穩(wěn)增長(zhǎng)政策密集落地，7月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)能否改善成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局將于8月16日發(fā)布7月份工業(yè)、消費(fèi)、投資等宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。機(jī)構(gòu)分析，投資增速相對(duì)穩(wěn)定，內(nèi)需偏弱或使工業(yè)生產(chǎn)增速略有放緩。暑期出游需求旺盛帶動(dòng)服務(wù)消費(fèi)，疊加政策對(duì)大宗商品消費(fèi)的提振，消費(fèi)增速或回升。

第一財(cái)經(jīng)研究院發(fā)布的“第一財(cái)經(jīng)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家信心指數(shù)”為50.3，連續(xù)19個(gè)月維持在50榮枯線以上。經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為未來(lái)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展仍面臨一定壓力，但復(fù)蘇態(tài)勢(shì)不會(huì)改變，宏觀政策應(yīng)持續(xù)用力，進(jìn)一步修復(fù)和穩(wěn)定需求。

有效需求不足拖累工業(yè)增速

參與第一財(cái)經(jīng)首席調(diào)研的經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)7月工業(yè)增加值同比增速預(yù)測(cè)均值為5.27%，略低于上月5.3%的公布值。

從先行指標(biāo)來(lái)看，因傳統(tǒng)生產(chǎn)淡季、市場(chǎng)需求不足以及局部地區(qū)高溫洪澇災(zāi)害極端天氣等因素對(duì)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的影響，7月份制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)為49.4%，比6月略降0.1個(gè)百分點(diǎn)，已連續(xù)三個(gè)月位于榮枯線之下。

中金宏觀分析，高頻數(shù)據(jù)顯示，PTA、石油瀝青等開工率同比增速較6月邊際改善，而半鋼胎、高爐、煉焦等開工率同比增速則較6月回落。綜合來(lái)看，預(yù)計(jì)7月工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)5.0%。

北京大學(xué)國(guó)民經(jīng)濟(jì)研究中心發(fā)布的報(bào)告認(rèn)為，穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)加大對(duì)工業(yè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的支撐力度，工業(yè)整體開工率仍保持合理適度水平，工業(yè)經(jīng)濟(jì)整體處在穩(wěn)定增長(zhǎng)階段，但目前國(guó)內(nèi)有效需求依舊不足，制造業(yè)景氣水平邊際回落疊加去年基數(shù)較高，預(yù)計(jì)2024年7月工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)5.1%，較上月下降0.2個(gè)百分點(diǎn)。

上述報(bào)告稱，政策持續(xù)落地維護(hù)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)態(tài)勢(shì)，支撐工業(yè)經(jīng)濟(jì)。財(cái)政政策后置發(fā)力明顯，6月政府債券新增量顯著，達(dá)8487億元，大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新政策效果逐步顯現(xiàn)，與此同時(shí)財(cái)政部繼續(xù)加碼支持，統(tǒng)籌安排3000億左右的特別國(guó)債資金支持大型設(shè)備更新與以舊換新，共同支撐工業(yè)產(chǎn)出增長(zhǎng)。從內(nèi)需來(lái)看，工業(yè)企業(yè)效益再有好轉(zhuǎn)，6月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比增加3.6%，一定程度上鞏固企業(yè)產(chǎn)出內(nèi)生動(dòng)力。從海外需求來(lái)看，歐洲等地制造業(yè)復(fù)蘇超預(yù)期，疊加全球供應(yīng)鏈緊張，出口市場(chǎng)活躍度提升，對(duì)工業(yè)生產(chǎn)的帶動(dòng)作用顯著。

消費(fèi)增速或回升

今年以來(lái)，一系列擴(kuò)內(nèi)需促消費(fèi)政策持續(xù)發(fā)力顯效，消費(fèi)潛力不斷釋放，服務(wù)消費(fèi)增勢(shì)良好，消費(fèi)需求延續(xù)恢復(fù)態(tài)勢(shì)，拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主動(dòng)力作用顯著。7月份，暑期出游需求旺盛帶動(dòng)服務(wù)消費(fèi)，疊加政策對(duì)大宗商品消費(fèi)的提振，消費(fèi)增速或回升。

參與第一財(cái)經(jīng)首席調(diào)研的經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)7月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增速預(yù)測(cè)均值為2.99%，高于上月2.0的公布值。

中金公司分析，7月是暑期出行旺季，全國(guó)遷徙規(guī)模指數(shù)、國(guó)內(nèi)航班數(shù)量等環(huán)比增長(zhǎng)，同比大致持平于去年，文旅出行或支撐社零總額中的餐飲等相關(guān)分項(xiàng)增長(zhǎng)。此外，去年同期較低的基數(shù)也會(huì)對(duì)社零總額的增速形成一定支撐，預(yù)計(jì)7月社零總額同比增速或在3.5%左右。

中信證券認(rèn)為，二季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，內(nèi)需不足的問(wèn)題在居民端顯現(xiàn)，在收入增速下降緩解前，消費(fèi)大概率將繼續(xù)處于偏弱區(qū)間。

汽車是消費(fèi)的大頭，約占社會(huì)消費(fèi)品零售總額的十分之一。據(jù)中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)分析，7月車市進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，部分廠家迎來(lái)高溫休假，產(chǎn)銷節(jié)奏有所放緩，整體市場(chǎng)表現(xiàn)相對(duì)平淡，環(huán)比同比均呈現(xiàn)下降。7月，汽車產(chǎn)銷分別完成228.6萬(wàn)輛和226.2萬(wàn)輛，環(huán)比分別下降8.8%和11.4%，同比分別下降4.8%和5.2%。

近日，國(guó)家發(fā)改委、財(cái)政部印發(fā)《關(guān)于加力支持大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新的若干措施》（下稱《若干措施》），統(tǒng)籌安排3000億元左右超長(zhǎng)期特別國(guó)債資金，加力支持“兩新”。

汽車、家電等大宗消費(fèi)品消費(fèi)規(guī)模大、拉動(dòng)效應(yīng)強(qiáng)，是推進(jìn)消費(fèi)品以舊換新的重點(diǎn)領(lǐng)域。《若干措施》突出重點(diǎn)，加大對(duì)這兩個(gè)領(lǐng)域的支持力度。在汽車消費(fèi)方面，汽車報(bào)廢更新補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)在此前基礎(chǔ)上提高了一倍甚至一倍以上。在家電消費(fèi)方面，明確了八類家電產(chǎn)品以舊換新補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)，個(gè)人消費(fèi)者購(gòu)買相關(guān)家電產(chǎn)品，最高補(bǔ)貼比例可以達(dá)到銷售價(jià)格的20%。通過(guò)落實(shí)好這些具體政策，可以進(jìn)一步釋放消費(fèi)者潛在需求，促進(jìn)大宗消費(fèi)穩(wěn)定增長(zhǎng)。

固定資產(chǎn)投資維持韌性

投資方面，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們對(duì)7月固定資產(chǎn)投資增速的預(yù)測(cè)均值為3.85%，稍低于上月3.9%的公布數(shù)據(jù)。

民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬預(yù)計(jì)，前七個(gè)月投資累計(jì)增速回落至3.7%左右。其中，受高溫、洪澇災(zāi)害等不利因素影響，建筑業(yè)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)放緩，新增專項(xiàng)債的撬動(dòng)減弱，1~7月基建投資累計(jì)增速或放緩至5.0%。房地產(chǎn)增量政策效果減退，居民以價(jià)換量，更多購(gòu)買二手房，新房成交量明顯下降，不過(guò)由于2023年同期基數(shù)走低，房地產(chǎn)開發(fā)投資累計(jì)降幅或收窄。

目前，發(fā)改委已下達(dá)今年前兩批“兩重”（國(guó)家重大戰(zhàn)略和重點(diǎn)領(lǐng)域）建設(shè)項(xiàng)目清單，主要集中在加快實(shí)現(xiàn)高水平科技自立自強(qiáng)、促進(jìn)區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展、提升糧食和能源資源安全保障能力、推動(dòng)人口高質(zhì)量發(fā)展、全面推進(jìn)美麗中國(guó)建設(shè)等領(lǐng)域，正在抓緊推動(dòng)資金盡快到位、項(xiàng)目加快開工建設(shè)。

今年上半年制造業(yè)投資增速明顯加快，領(lǐng)跑三大投資板塊，是帶動(dòng)整體固定資產(chǎn)投資提速的主要原因。進(jìn)入下半年，制造業(yè)投資有望維持韌性。

東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青表示，去年下半年以來(lái)PPI降幅總體趨于收窄，去年8月以來(lái)規(guī)上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)整體保持正增長(zhǎng)勢(shì)頭，特別是受企業(yè)貸款利率持續(xù)下行影響，當(dāng)前工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)利潤(rùn)率持續(xù)高于企業(yè)貸款利率，制造業(yè)內(nèi)生投資動(dòng)能也在增強(qiáng)。

溫彬也認(rèn)為，制造業(yè)投資繼續(xù)受到基本面和政策面的雙重支撐。二季度制造業(yè)產(chǎn)能利用率回升至75.2%，較一季度回升1.4個(gè)百分點(diǎn)，高于去年二季度的74.8%，加上出口仍有韌性，繼續(xù)對(duì)制造業(yè)投資形成拉動(dòng)。

下半年宏觀政策將更加給力

今年年初制定的全年經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)為“5%左右”。上半年GDP同比增長(zhǎng)5%，考慮到二季度經(jīng)濟(jì)增速回落、下半年同期基數(shù)較二季度抬升，下半年穩(wěn)增長(zhǎng)壓力進(jìn)一步加大。

7月以來(lái)，穩(wěn)增長(zhǎng)政策密集落地。黨的二十屆三中全會(huì)為我國(guó)改革發(fā)展做出重要部署，以改革為動(dòng)力促進(jìn)穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)、防風(fēng)險(xiǎn)，充分發(fā)揮經(jīng)濟(jì)體制改革的牽引作用，及時(shí)推出一批條件成熟、可感可及的改革舉措。

7月30日召開的中央政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào)，下半年改革發(fā)展穩(wěn)定任務(wù)很重。宏觀政策要持續(xù)用力、更加給力。要加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)，實(shí)施好積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，加快全面落實(shí)已確定的政策舉措，及早儲(chǔ)備并適時(shí)推出一批增量政策舉措。

7月31日召開的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議再次明確，推出一批操作性強(qiáng)、效果好、讓群眾和企業(yè)可感可及的增量政策舉措。在擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求、培育壯大新興產(chǎn)業(yè)和未來(lái)產(chǎn)業(yè)、推進(jìn)高水平對(duì)外開放等方面取得更多實(shí)質(zhì)性突破。依靠實(shí)打?qū)嵉恼吲e措和改革行動(dòng)，釋放更多積極信號(hào)。

國(guó)家發(fā)改委副主任趙辰昕日前在國(guó)新辦發(fā)布會(huì)上表示，下半年，從宏觀組合政策看，“逆周期政策調(diào)節(jié)仍有足夠空間”。黨中央、國(guó)務(wù)院部署的“兩重”“兩新”等重大舉措正在加快推進(jìn)，超長(zhǎng)期特別國(guó)債、中央預(yù)算內(nèi)投資、地方政府專項(xiàng)債券以及2023年增發(fā)國(guó)債等項(xiàng)目建設(shè)都在加快推進(jìn)、加快形成實(shí)物工作量。

貨幣政策方面，8月9日人民銀行發(fā)布了二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告，總結(jié)上半年貨幣政策執(zhí)行情況，并透露了下一階段貨幣政策主要思路。央行強(qiáng)調(diào)，充實(shí)貨幣政策工具箱，豐富和完善基礎(chǔ)貨幣投放方式，在央行公開市場(chǎng)操作中逐步增加國(guó)債買賣。密切關(guān)注海外主要央行貨幣政策變化，持續(xù)加強(qiáng)對(duì)銀行體系流動(dòng)性供求和金融市場(chǎng)變化的分析監(jiān)測(cè)，靈活有效開展公開市場(chǎng)操作，必要時(shí)開展臨時(shí)正、逆回購(gòu)操作，搭配運(yùn)用多種貨幣政策工具，保持銀行體系流動(dòng)性合理充裕和貨幣市場(chǎng)利率平穩(wěn)運(yùn)行。

財(cái)信研究院副院長(zhǎng)伍超明對(duì)第一財(cái)經(jīng)分析，為配合財(cái)政發(fā)力、緩解銀行息差約束和資本約束，預(yù)計(jì)下半年降準(zhǔn)概率依舊不低；同時(shí)有效需求不足、實(shí)際利率維持高位、美聯(lián)儲(chǔ)或啟動(dòng)降息，預(yù)計(jì)降息的窗口或仍未關(guān)閉；結(jié)構(gòu)性工具方面，將加快推動(dòng)科技創(chuàng)新和技術(shù)改造、保障性住房再貸款等存量政策落地見效，儲(chǔ)備一批惠民生、促消費(fèi)的增量再貸款工具可期。要切實(shí)增強(qiáng)宏觀政策取向一致性，把非經(jīng)濟(jì)性政策納入宏觀政策取向一致性評(píng)估，強(qiáng)化政策實(shí)施過(guò)程中的一致性，確保各類政策同向發(fā)力、形成合力。

（實(shí)習(xí)生崔夢(mèng)昕對(duì)本文亦有貢獻(xiàn)）