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公募自購(gòu)固收產(chǎn)品“生意經(jīng)”:久期相對(duì)較短 看重票息收益

2024-07-26 11:07:04 來源:中國(guó)證券報(bào)

今年以來,債市持續(xù)走牛。公募機(jī)構(gòu)對(duì)于自家固收類產(chǎn)品的申贖出現(xiàn)較大分化,有的機(jī)構(gòu)選擇大舉自購(gòu),也有機(jī)構(gòu)選擇悄然退出。

中國(guó)證券報(bào)記者獲悉,基金公司申贖固收類產(chǎn)品主要由其財(cái)務(wù)部門決策,一方面用于配合基金公司業(yè)務(wù)開展,另一方面滿足閑置資金的理財(cái)需求,進(jìn)行流動(dòng)性管理。近期,基金公司更傾向于選擇久期較短、流動(dòng)性較好的固收類產(chǎn)品。

在央行打出降息“組合拳”、國(guó)有銀行集體下調(diào)存款利率的背景下,多家機(jī)構(gòu)表示,短端債券收益率有望跟隨下行,并且存款向理財(cái)搬家、進(jìn)而流向債券市場(chǎng)的趨勢(shì)還會(huì)延續(xù),債市的配置信仰得到強(qiáng)化。長(zhǎng)期限存款利率降幅更大,更使得市場(chǎng)增添了對(duì)長(zhǎng)端利率下行的想象空間。后續(xù)配置上,短期可聚焦中短期限品種,待長(zhǎng)端和超長(zhǎng)端收益率回歸至相對(duì)合理水平后,可在波動(dòng)中尋找配置機(jī)會(huì)。

申贖策略出現(xiàn)分化

在“債?!背掷m(xù)的背景下,今年二季度,多家公募基金公司對(duì)于自家固收類產(chǎn)品(包括債券型基金、貨幣市場(chǎng)型基金、偏債混合型基金、指數(shù)型債券基金)多有操作。無論是申贖的方向還是規(guī)模,各家基金公司都存在較大的差異。

例如,南方基金二季度大舉增持了自家固收類產(chǎn)品,申購(gòu)南方樂元中短期利率債債券A1.70億元、申購(gòu)南方寶恒混合A9999.90萬元、申購(gòu)南方招利一年定開債券發(fā)起4499.90萬元、申購(gòu)南方金利定開2999.90萬元,累計(jì)增持規(guī)模約3.5億元,在公募機(jī)構(gòu)中位居前列。

華夏基金主要對(duì)自家貨幣市場(chǎng)型基金進(jìn)行了調(diào)倉(cāng)。一方面,通過紅利再投資的方式,增持華夏財(cái)富寶貨幣A、華夏快線ETF、華夏沃利貨幣B、華夏現(xiàn)金寶貨幣B、華夏現(xiàn)金增利貨幣B合計(jì)超1300萬元,并且額外申購(gòu)華夏現(xiàn)金寶貨幣B1億元;另一方面,華夏基金大幅減持了華夏惠利貨幣B、華夏貨幣B、華夏收益寶貨幣B,合計(jì)規(guī)模超12億元。

天弘基金對(duì)旗下多只固收類產(chǎn)品進(jìn)行贖回。其中,天弘中債1-5年政策性金融債、天弘招添利、天弘京津冀、天弘安盈一年持有、天弘安怡30天滾動(dòng)持有均為成立于2021年二季度的發(fā)起式產(chǎn)品,成立滿三年后,基金管理人贖回了最初認(rèn)購(gòu)各產(chǎn)品的份額(各為1000萬元)。同時(shí),天弘基金還贖回了2.96億元規(guī)模的天弘同利LOF以及1.24億元規(guī)模的天弘益新A。

值得注意的是,今年二季度,基金公司對(duì)于迷你固收類產(chǎn)品多有“幫襯”。在規(guī)模小于5000萬元的固收類產(chǎn)品中,中信保誠(chéng)景豐、國(guó)投瑞銀順騰一年定開債發(fā)起式、銀河豐利債券、安信中債1-3政金債指數(shù)、平安鼎弘混合(LOF)、興銀聚豐債券等均獲得來自基金管理人的資金支持。

多方因素驅(qū)動(dòng)

中國(guó)證券報(bào)記者采訪多家公募機(jī)構(gòu)了解到,基金公司申贖自家產(chǎn)品的動(dòng)作和流程,一般是由公司的財(cái)務(wù)部門來完成,不過這部分資金的用途可能存在差異,部分或用于配合公司業(yè)務(wù)開展,例如支持迷你產(chǎn)品、防止清盤等,其余部分可能用于滿足公司賬上閑置資金的理財(cái)需求。

“如果是用于資產(chǎn)配置,尤其是對(duì)于固收等現(xiàn)金管理類產(chǎn)品而言,基本上都是由公司的財(cái)務(wù)部門進(jìn)行投資決策,自購(gòu)權(quán)益類產(chǎn)品則需要交由投委會(huì)決定。并且基金公司在自購(gòu)時(shí),可能傾向于選擇費(fèi)率更低的機(jī)構(gòu)定制類產(chǎn)品。”滬上某公募人士透露,這些操作一般會(huì)集中在上半年基金公司分紅之后進(jìn)行,剔除一些方面的支出后,其余部分用于現(xiàn)金管理。

中國(guó)證券報(bào)記者翻閱基金二季報(bào)發(fā)現(xiàn),部分基金公司自購(gòu)規(guī)模較大的固收類產(chǎn)品符合上述特征。例如,基金管理人二季度分別申購(gòu)了1.70億元規(guī)模的南方樂元中短期利率債債券、0.50億元規(guī)模的富安達(dá)富利純債債券、0.45億元規(guī)模的南方招利一年定開債券發(fā)起。截至二季度末,上述三只基金已披露的機(jī)構(gòu)投資者持有比例分別達(dá)71.56%、70.99%、98.18%,并且三只基金的管理費(fèi)年費(fèi)率均為0.3%,低于固收類產(chǎn)品的平均費(fèi)率水平。

雖然費(fèi)率因素較為重要,但上述公募人士提到,基金公司在申購(gòu)自家固收類產(chǎn)品時(shí),主要還是基于流動(dòng)性管理的立場(chǎng),因此更加青睞流動(dòng)性較好、業(yè)績(jī)穩(wěn)健的產(chǎn)品,高收益可能并不是主要追求的目標(biāo)?;谀壳暗氖袌?chǎng)環(huán)境,部分基金公司自購(gòu)的固收類產(chǎn)品久期也會(huì)相對(duì)較短,比較看重票息收益,追求“貨幣+”的效果。

此外,中國(guó)證券報(bào)記者注意到,對(duì)于一些規(guī)模過于迷你的固收類產(chǎn)品,基金公司會(huì)選擇將自身資金全部或者部分撤出,例如華泰紫金月月購(gòu)3月滾動(dòng)債、前海聯(lián)合添瑞一年持有期混合、西部利得聚盈一年定開債券、華宸未來穩(wěn)健添盈債券、前海聯(lián)合泰瑞純債、東海證券海鑫添利短債等規(guī)模不足1000萬元的固收類產(chǎn)品,今年二季度均遭遇了基金管理人的贖回。

債市情緒高漲

近期,市場(chǎng)重磅消息不斷。7月22日,人民銀行打出“組合拳”,包括7天期逆回購(gòu)操作利率下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)至1.7%,對(duì)賣出中長(zhǎng)期債券的中期借貸便利(MLF)參與機(jī)構(gòu)階段性減免MLF質(zhì)押品,隔夜、7天、1個(gè)月的常備借貸便利(SLF)利率下調(diào)10個(gè)基點(diǎn),1年期、5年期以上的貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率(LPR)下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)。

7月25日,人民銀行以固定利率、數(shù)量招標(biāo)方式開展了2351億元逆回購(gòu)操作,操作利率為1.7%。此外,以利率招標(biāo)方式開展2000億元1年期MLF操作,中標(biāo)利率為2.3%,較此前下降20個(gè)基點(diǎn)。同日,工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、建設(shè)銀行、中國(guó)銀行、交通銀行、郵儲(chǔ)銀行六大國(guó)有銀行集體宣布下調(diào)存款利率。

在這一系列舉措之后,富國(guó)基金表示,7天逆回購(gòu)利率調(diào)降帶來的直接影響是資金利率的下行,短端債券利率有望跟隨下行。長(zhǎng)端來看,對(duì)賣出中長(zhǎng)期債券的MLF參與機(jī)構(gòu)階段性減免MLF質(zhì)押品,有利于減緩當(dāng)前市場(chǎng)供需失衡的問題,在長(zhǎng)端收益率已經(jīng)下行至相對(duì)低位時(shí),短期進(jìn)一步下行受到一定約束。

中信證券預(yù)計(jì),存款向理財(cái)搬家進(jìn)而流向債券市場(chǎng)的趨勢(shì)還會(huì)延續(xù),債市的配置得到強(qiáng)化,且長(zhǎng)期限存款利率降幅更大,讓市場(chǎng)增加了對(duì)長(zhǎng)端利率下行的想象空間。

在后續(xù)操作上,興業(yè)基金建議,短期聚焦中短期限品種,適當(dāng)回避長(zhǎng)期和超長(zhǎng)期品種。目前債市短期仍有向下的慣性,配置價(jià)值有所弱化,中期仍需防范反彈風(fēng)險(xiǎn)。

富國(guó)基金表示,一方面,可把握政策利率下行帶來的短端機(jī)會(huì);另一方面,當(dāng)長(zhǎng)端和超長(zhǎng)端回歸至相對(duì)合理水平后,在波動(dòng)中找尋配置機(jī)會(huì),“享受長(zhǎng)端的票息”。

責(zé)任編輯:薛景爍
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