2020開年禮包：降準(zhǔn)來了股市樓市怎么走？看這里
2020-01-02 11:56:56
來源：中新經(jīng)緯
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在市場期待多日后，2020年第一天，“央媽”送來降準(zhǔn)大禮包。1日下午，中國人民銀行宣布，為支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，降低社會融資實(shí)際成本，決定于2020年1月6日下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)(不含財(cái)務(wù)公司、金融租賃公司和汽車金融公司)。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，此次降準(zhǔn)落地后，對股市、債市、樓市都將產(chǎn)生一定的利好。
釋放長期資金約8000億元
央行表示，此次降準(zhǔn)是全面降準(zhǔn)，體現(xiàn)了逆周期調(diào)節(jié)，釋放長期資金約8000多億元，有效增加金融機(jī)構(gòu)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定資金來源，降低金融機(jī)構(gòu)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資金成本，直接支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)。
在此次全面降準(zhǔn)中，僅在省級行政區(qū)域內(nèi)經(jīng)營的城市商業(yè)銀行、服務(wù)縣域的農(nóng)村商業(yè)銀行、農(nóng)村合作銀行、農(nóng)村信用合作社和村鎮(zhèn)銀行等中小銀行獲得長期資金1200多億元，有利于增強(qiáng)立足當(dāng)?shù)亍⒒貧w本源的中小銀行服務(wù)小微、民營企業(yè)的資金實(shí)力。同時(shí)，此次降準(zhǔn)降低銀行資金成本每年約150億元，通過銀行傳導(dǎo)可降低社會融資實(shí)際成本，特別是降低小微、民營企業(yè)融資成本。
回顧2019年，中國已經(jīng)實(shí)施了3次降準(zhǔn)。
第一輪是2019年1月的全面降準(zhǔn)，分別于1月15日和25日下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，釋放資金約1.5萬億。
第二輪是定向降準(zhǔn)，分別在當(dāng)年5、6、7月三次實(shí)施到位，對聚焦當(dāng)?shù)?、服?wù)縣域的中小銀行，實(shí)行較低的優(yōu)惠存款準(zhǔn)備金率，釋放長期資金約2800億元。
第三輪是全面降準(zhǔn)加定向降準(zhǔn)，于9月16日全面下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，額外對僅在省級行政區(qū)域內(nèi)經(jīng)營的城市商業(yè)銀行定向下調(diào)存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)，于10月15日和11月15日分兩次實(shí)施到位，每次下調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)。降準(zhǔn)釋放長期資金約9000億元。
連續(xù)多次降準(zhǔn)，是否意味著穩(wěn)健貨幣政策取向發(fā)生改變呢？央行強(qiáng)調(diào)， 此次降準(zhǔn)與春節(jié)前的現(xiàn)金投放形成對沖，銀行體系流動性總量仍將保持基本穩(wěn)定，保持靈活適度，并非大水漫灌，體現(xiàn)了科學(xué)穩(wěn)健把握貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)力度，穩(wěn)健貨幣政策取向沒有改變。
為何選擇1月降準(zhǔn)？
實(shí)際上，這次降準(zhǔn)是在預(yù)期之內(nèi)的。2019年12月23日，中共中央政治局常委、國務(wù)院總理李克強(qiáng)在成都考察表示，將進(jìn)一步研究采取降準(zhǔn)和定向降準(zhǔn)、再貸款和再貼現(xiàn)等多種措施，降低實(shí)際利率和綜合融資成本。
“當(dāng)時(shí)，市場普遍預(yù)期近期將降準(zhǔn)。”新網(wǎng)銀行首席研究員、國家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室特聘研究員董希淼分析到，臨近年末財(cái)政支出力度加大，銀行體系流動性總量處于較高水平。12月31日，央行公告不開展逆回購操作，這為1月降準(zhǔn)埋下了伏筆。
中國民生銀行首席研究員溫彬指出，鑒于1月份有6000億元逆回購陸續(xù)到期，疊加繳稅、地方政府專項(xiàng)債發(fā)行、春節(jié)期間的現(xiàn)金需求等因素，流動性承壓。
華泰證券研報(bào)分析稱，一月份的流動性缺口較大，需要央行降準(zhǔn)進(jìn)行對沖。
首先，從季節(jié)性上來看，春節(jié)前現(xiàn)金流出規(guī)模較大。春節(jié)在2020年1月27日，比往年略早。從歷次春節(jié)所在月份來看，M0流出規(guī)模較大，對銀行體系造成的流動性壓力較大，需要央行進(jìn)行流動性對沖。
第二，新年地方專項(xiàng)債發(fā)行在即，也需要進(jìn)行流動性對沖。11月27日，財(cái)政部提前下達(dá)了2020年部分新增專項(xiàng)債務(wù)限額1萬億元。12月20日，財(cái)政部提前下達(dá)四川省部分2020年專項(xiàng)債券新增額度624億元，2020年1月2日起將全國首批發(fā)行，其他省份預(yù)計(jì)也將陸續(xù)跟進(jìn)。這意味著2020年地方專項(xiàng)債的發(fā)行工作將比2019年更加提前，發(fā)行規(guī)?？赡芤哺?，會對商業(yè)銀行造成流動性壓力。
第三，1月份是繳稅的傳統(tǒng)高峰期。2017-2019年，各年1月的財(cái)政存款環(huán)比增量分別為4908億元、9518億元、6886億元，繳稅規(guī)模大。此外由于2020年的春節(jié)在1月份，報(bào)稅日期可能前移，繳稅預(yù)計(jì)會帶來大量資金回籠。
第四，1月份公開市場到期量較大。由于上周央行在公開市場投放了多筆14天逆回購，因此1月初會有多筆資金集中到期，1月前三天共計(jì)有5500億元逆回購到期，這也會加大1月初的流動性壓力。
第五，通過降準(zhǔn)推動LPR的繼續(xù)下調(diào)。12月份LPR沒有繼續(xù)調(diào)整，但在中央經(jīng)濟(jì)工作會議“降低社會融資成本”要求下，央行引導(dǎo)LPR下降的動力不減。通過降準(zhǔn)降低銀行的負(fù)債端成本從而引導(dǎo)一月份LPR繼續(xù)調(diào)降可能也是較為恰當(dāng)?shù)姆绞健?/div>
董希淼認(rèn)為，春節(jié)之前，銀行體系現(xiàn)金投放的規(guī)模會超過往常，對銀行來說，“早投放，早受益”，年初信貸投放往往較多，對資金需求量大。此次全面降準(zhǔn)，有助于保障金融機(jī)構(gòu)資金供給，維持節(jié)前流動性合理充裕，促進(jìn)金融市場平穩(wěn)運(yùn)行，有利于銀行在春節(jié)前后做好各項(xiàng)金融服務(wù)。
溫彬表示，通過降準(zhǔn)釋放的8000億元資金，一方面可以滿足上述流動性需要，另一方面釋放低成本長期資金有利于降低銀行資金成本，引導(dǎo)銀行降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本。預(yù)計(jì)1月20日新一期LPR報(bào)價(jià)會出現(xiàn)小幅下降，1年期LPR為4.1%，5年期以上為4.75%。
股債匯市影響幾何？
事實(shí)上，在2019年12月23日總理提出“將進(jìn)一步研究采取降準(zhǔn)和定向降準(zhǔn)、再貸款和再貼現(xiàn)等多種措施”后，此后幾日包括股市、債市等金融市場已有所反應(yīng)，不少業(yè)內(nèi)人士降準(zhǔn)利好已提前透支。不過，在降準(zhǔn)落地后，金融市場表現(xiàn)依然值得期待。
溫彬稱，此次降準(zhǔn)符合市場預(yù)期，有利于提振投資者市場信心，對股市將帶來利好。同時(shí)，全面降準(zhǔn)將進(jìn)一步發(fā)揮貨幣政策工具逆周期調(diào)節(jié)作用，穩(wěn)固當(dāng)前逐步企穩(wěn)的宏觀經(jīng)濟(jì)，對上市公司業(yè)績帶來提升。
“在元旦佳節(jié)、新年第1天，央行宣布下調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)的存款準(zhǔn)備金率，這對經(jīng)濟(jì)面和資本市場都形成重大的利好。”前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍分析到，節(jié)前A股市場繼續(xù)延續(xù)慢牛長牛的走勢，大盤成功站上了3000點(diǎn)，而節(jié)前市場放量上漲，特別是被視為行情風(fēng)向標(biāo)的券商股連續(xù)上攻，確立了這輪跨年度行情，節(jié)后市場無疑會延續(xù)節(jié)前的上漲態(tài)勢，展開春季攻勢。根據(jù)經(jīng)驗(yàn)，春季往往是市場做多的一個(gè)重要時(shí)間窗口，這次降準(zhǔn)無疑是行情的催化劑，將進(jìn)一步促進(jìn)A股市場的大幅反彈。
楊德龍認(rèn)為，2020年A股市場將延續(xù)慢牛長牛的走勢，上證指數(shù)在站穩(wěn)3000點(diǎn)的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步向上拓展空間，上升的空間大概在20%左右，和2019年上證指數(shù)上漲22%相比基本相當(dāng)。從投資機(jī)會來看，2020年的投資機(jī)會依然會比較多，消費(fèi)、券商和科技這三大方向仍然是我堅(jiān)持看好的方向。堅(jiān)持價(jià)值投資，做好公司股東，依然是抓住2020年行情最重要的投資策略。
中信建投首席策略分析師張玉龍進(jìn)一步指出，本次降準(zhǔn)對市場非常有幫助，A股將繼續(xù)大幅度上漲，地產(chǎn)、建材、建筑和券商、銀行等“周期+金融”是最占優(yōu)的品種。
除了利好股市，對于債市也帶來一定利好。中信證券研究所副所長明明對中新經(jīng)緯客戶端表示，央行的流動性增加，對銀行機(jī)構(gòu)配置債券的偏好，也是有利的。
需要注意的是，也有分析認(rèn)為，定開債基發(fā)行規(guī)模已經(jīng)下降，利空邏輯壓力下收益率可能在降準(zhǔn)落地之后向上調(diào)整。
太平洋證券在研報(bào)中分析稱，利率債偏空的邏輯依然存在：經(jīng)濟(jì)一個(gè)季度范圍內(nèi)持續(xù)企穩(wěn)、通脹高位運(yùn)行、貿(mào)易摩擦緩和等，因此降準(zhǔn)落地之后利率債收益率可能再次面臨上調(diào)壓力。據(jù)統(tǒng)計(jì)，12月份定開債基發(fā)行規(guī)模已經(jīng)有所下降，上半月只有約200億，配置需求也有可能接近尾聲，而且前期配置的資金也有可能賣出獲利了結(jié)，收益率向上調(diào)整的幅度可能有所加大。
此外，降準(zhǔn)對匯率會帶來影響嗎？據(jù)中新經(jīng)緯客戶端此前計(jì)算，2019年全年，人民幣兌美元中間價(jià)累計(jì)調(diào)貶1130個(gè)基點(diǎn)，調(diào)貶幅度約為1.65%(2018年最后一個(gè)交易日人民幣兌美元中間價(jià)為6.8632)，較2018年收窄3.4個(gè)百分點(diǎn)。
對此，明明指出，匯率方面，受到降準(zhǔn)的影響相對間接。近期中美貿(mào)易談判總體向好，所以匯率總體上還會保持穩(wěn)定。
樓市或?qū)⒊霈F(xiàn)“小陽春”
中原地產(chǎn)首席分析師張大偉對中新經(jīng)緯客戶端表示，從歷史看，只要出現(xiàn)降準(zhǔn)，對樓市肯定是利好。降準(zhǔn)能緩解房地產(chǎn)企業(yè)的資金壓力，購房者也能獲得相對低廉的按揭貸款利率。
但張大偉稱，降準(zhǔn)對不同規(guī)模房企的影響也不一樣。降準(zhǔn)對大型房地產(chǎn)企業(yè)是一件好事，對中小房企融資基本沒有影響，預(yù)計(jì)后續(xù)市場仍是“大魚吃小魚”。
易居研究院智庫中心研究總監(jiān)嚴(yán)躍進(jìn)稱，從當(dāng)前情況看，房地產(chǎn)市場的金融環(huán)境有望進(jìn)一步寬松，尤其是在房地產(chǎn)開發(fā)貸款和個(gè)人按揭貸款等領(lǐng)域，有助于帶動更多銀行貸款進(jìn)入市場，對樓市的影響較為積極。
嚴(yán)躍進(jìn)說：“降準(zhǔn)后市場上的流動性有所增加，預(yù)計(jì)會使LPR(貸款市場報(bào)價(jià)利率)進(jìn)一步下調(diào)，房貸利率可能會走低，進(jìn)而降低購房成本，也使得2020年3月份存量浮動貸款轉(zhuǎn)換定價(jià)方式的工作更好展開。”
對于市場交易的影響，張大偉認(rèn)為，會使房地產(chǎn)市場的下行趨勢有所放緩。從時(shí)間點(diǎn)看，2019年1月份也出現(xiàn)過降準(zhǔn)，受到降準(zhǔn)及各地人才政策井噴的影響，出現(xiàn)了一輪持續(xù)2-3個(gè)月的樓市“小陽春”，之后政策收緊，市場退燒。此次降準(zhǔn)落地后，將增加2020年樓市“小陽春”出現(xiàn)的可能性。
嚴(yán)躍進(jìn)也認(rèn)為，降準(zhǔn)將刺激市場交易。降準(zhǔn)落地后，房企和中介機(jī)構(gòu)會以降準(zhǔn)作為營銷突破口，房屋買賣咨詢量和實(shí)際交易情況都會上升，房價(jià)也容易反彈，相關(guān)部門需要注意。
但樓市“以穩(wěn)為主”的大趨勢沒有變。張大偉稱，央行降準(zhǔn)的目的很明確，就是保證市場的流動性，主要是小微企業(yè)的流動性，精準(zhǔn)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)注水，目的絕不是樓市，中央遏制房價(jià)上漲的決心不會發(fā)生改變。
專家：今年預(yù)計(jì)還會降準(zhǔn)2次
今年還會繼續(xù)降準(zhǔn)嗎？溫彬認(rèn)為，此次全面降準(zhǔn)堅(jiān)持穩(wěn)健貨幣政策不變，通過釋放低成本長期資金置換短期高成本資金，保持市場流動性合理充裕，流動性結(jié)構(gòu)更加優(yōu)化。下階段，全面降準(zhǔn)仍有空間和必要，結(jié)合定向降準(zhǔn)，預(yù)計(jì)還有2-3次降準(zhǔn)空間。
董希淼預(yù)計(jì)，今年還將1-2次，下次可能是定向降準(zhǔn)。 但更多會通過MLF-LPR這樣的路徑，來推動貸款利率下行，進(jìn)而降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本。
今年貨幣政策空間還有多大？對此，董希淼指出，此次降準(zhǔn)雖為全面降準(zhǔn)，但央行強(qiáng)調(diào)，此次降準(zhǔn)與春節(jié)前的現(xiàn)金投放形成對沖，穩(wěn)健貨幣政策取向沒有改變。預(yù)計(jì)2020年我國貨幣政策將保持穩(wěn)健基調(diào)，加大調(diào)節(jié)力度，保持流動性靈活適度，在穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、防風(fēng)險(xiǎn)等多重目標(biāo)中尋找平衡。一是繼續(xù)加大逆周期調(diào)節(jié)力度，更好地服務(wù)于穩(wěn)增長；二是更強(qiáng)調(diào)結(jié)構(gòu)性、定向性調(diào)整，不會搞大水漫灌；三是加快利率市場化進(jìn)程，提升金融資源配置效率；四是積極穩(wěn)妥地防范金融風(fēng)險(xiǎn)，穩(wěn)定宏觀杠桿率。(魏薇 薛宇飛)
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