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貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)仍有空間

2019-08-13 14:53:50 來源:中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)—《經(jīng)濟(jì)日報(bào)》
  新增社會融資規(guī)模環(huán)比少增符合季節(jié)性規(guī)律,同比減少則主要緣于信貸下滑,票據(jù)融資也出現(xiàn)明顯下降,表外融資萎縮幅度加劇
 
  未來貨幣政策依然會維持穩(wěn)健狀態(tài),但鑒于M1、M2增速雙雙回落等因素,適當(dāng)加大逆周期調(diào)節(jié)力度,引導(dǎo)國內(nèi)市場利率緩降,降低企業(yè)融資成本以及再次實(shí)施定向降準(zhǔn)等都在可選項(xiàng)之中
 
  8月12日,中國人民銀行發(fā)布的最新金融數(shù)據(jù)顯示,7月末廣義貨幣(M2)余額191.94萬億元,同比增長8.1%,增速比上月末和上年同期均低0.4個(gè)百分點(diǎn);7月份社會融資規(guī)模增量為1.01萬億元,比上年同期少2103億元;當(dāng)月人民幣貸款增加1.06萬億元,同比少增3975億元。
 
  “新增社會融資規(guī)模環(huán)比少增符合季節(jié)性規(guī)律,同比減少則主要緣于信貸下滑,票據(jù)融資也出現(xiàn)明顯下降,表外融資萎縮幅度加劇。”東方金誠首席宏觀分析師王青表示,當(dāng)前貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制還有待疏通,“寬貨幣”向“寬信用”傳導(dǎo)仍面臨一定阻力。
 
  “社融存量同比增長10.7%,增速保持在兩位數(shù)以上,總體保持平穩(wěn),與名義GDP增速相適應(yīng)。”中國民生銀行首席研究員溫彬認(rèn)為,7月份社融增量回落主要是由表內(nèi)信貸不及預(yù)期和表外融資持續(xù)萎縮導(dǎo)致,企業(yè)債、地方專項(xiàng)債和股票融資在當(dāng)前社融企穩(wěn)中發(fā)揮了較大作用。
 
  在交通銀行金融研究中心高級研究員陳冀看來,M2增速回落主要受信貸不及預(yù)期、市場流動(dòng)性分層壓力、貨幣政策維持相對穩(wěn)健等因素綜合影響,“7月份,貨幣政策的主要調(diào)控目標(biāo)在于緩解市場流動(dòng)性分層壓力,并兼顧外部貿(mào)易摩擦背景下的壓力,并未大幅向?qū)捤烧{(diào)整”。
 
  從7月份的情況來看,信貸增速季節(jié)性回落,信用分層壓力有所體現(xiàn)。“7月份,信貸增量環(huán)比、同比均明顯回落,除季節(jié)性因素外,銀行體系內(nèi)信用分層壓力也一定程度上影響了銀行的風(fēng)險(xiǎn)偏好,加之當(dāng)前實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行壓力較大,表內(nèi)信貸融資供需兩端都不同程度受到影響,進(jìn)而導(dǎo)致信貸增速明顯回落。”陳冀說,從二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告所顯示的貸款加權(quán)利率來看,雖然整體利率有所下降,但其背后可能與信貸投向結(jié)構(gòu)更加傾向于風(fēng)險(xiǎn)較低客戶有關(guān),這也一定程度反映出實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行壓力猶存,機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)偏好改善仍有較大空間。
 
  陳冀認(rèn)為,信貸投放低于預(yù)期,小幅拖累社融增速。未貼現(xiàn)銀行承兌匯票大幅減少4563億元,則是7月份社融增速小幅回落的主因。考慮到對于存量不合新規(guī)的表外融資清理期限有所延長,短期的表外融資收縮過快對于社融增速的影響可能是暫時(shí)的。盡管地方專項(xiàng)債同比增速較快,但今年地方債發(fā)行已經(jīng)有所減速,對于7月份社融增速的支持有所減弱。
 
  接下來,市場更為關(guān)注的是貨幣政策走向。對此,陳冀表示,未來貨幣政策依然會維持穩(wěn)健狀態(tài),然而鑒于M1、M2增速雙雙回落等因素,國內(nèi)適當(dāng)加大逆周期調(diào)節(jié)力度,引導(dǎo)國內(nèi)市場利率緩降,降低企業(yè)融資成本以及再次實(shí)施定向降準(zhǔn)等都在可選項(xiàng)之中。
 
  “目前央行貨幣政策維持穩(wěn)健靈活適度,仍著重結(jié)構(gòu)性調(diào)節(jié)支持民營小微企業(yè),預(yù)計(jì)后續(xù)仍會有針對性的定向降準(zhǔn),難以全面寬松。”華泰證券首席宏觀研究員李超表示,對于可能存在的信用收縮風(fēng)險(xiǎn),央行大概率將多措并舉進(jìn)行對沖,如研究完善中小銀行制度性支持,預(yù)計(jì)定向中期借貸便利(TMLF)擴(kuò)圍擴(kuò)量及類似工具存在可能。
 
  王青表示,預(yù)計(jì)后期貨幣政策將進(jìn)一步加大逆周期調(diào)節(jié)力度,具體措施包括:全面及定向下調(diào)存款準(zhǔn)備金率,加大TMLF、再貸款再貼現(xiàn)規(guī)模;通過宏觀審慎評估(MPA)考核指標(biāo)調(diào)整,引導(dǎo)銀行信貸資金流入制造業(yè)、民營及小微企業(yè)等實(shí)體經(jīng)濟(jì)薄弱環(huán)節(jié)。此外,央行接下來還會加快推進(jìn)“利率并軌”,引導(dǎo)當(dāng)前較高的一般貸款利率適度下行,降低企業(yè)融資成本。由此,未來央行或?qū)臄?shù)量和價(jià)格兩個(gè)緯度,加大“寬信用”政策實(shí)施力度。預(yù)計(jì)伴隨各項(xiàng)穩(wěn)增長政策加碼,8月份M2、社融和信貸增速等重要金融指標(biāo)有望反彈。
 
  溫彬也認(rèn)為,下一步,貨幣政策需增加靈活性,繼續(xù)使用數(shù)量型貨幣政策,通過加大公開市場操作力度、擇機(jī)定向降準(zhǔn)等保持金融體系流動(dòng)性合理充裕;并盡快推進(jìn)“利率并軌”,完善貸款市場利率報(bào)價(jià)機(jī)制,擇機(jī)調(diào)降政策利率,引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門的實(shí)際利率水平,促進(jìn)投資和消費(fèi)增長,穩(wěn)定內(nèi)需。(記者姚進(jìn))
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