張文魁：建立有效的國(guó)企負(fù)債約束機(jī)制 比僅降低負(fù)債率更重要
2018-11-02 11:07:08
來(lái)源：新華網(wǎng)
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張文魁 國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心企業(yè)研究所副所長(zhǎng)
近日中共中央辦公廳、國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)了《關(guān)于加強(qiáng)國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債約束的指導(dǎo)意見(jiàn)》（以下簡(jiǎn)稱《指導(dǎo)意見(jiàn)》）。國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心企業(yè)研究所副所長(zhǎng)張文魁老師做客新華訪談，詳解國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率降低目標(biāo)等問(wèn)題。
精彩觀點(diǎn)
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《指導(dǎo)意見(jiàn)》中提出推動(dòng)國(guó)有企業(yè)平均資產(chǎn)負(fù)債率到2020年比2017年年末降低兩個(gè)百分點(diǎn)，國(guó)有資產(chǎn)負(fù)債率在同行業(yè)、同規(guī)模企業(yè)中達(dá)到平均水平的要求，這個(gè)要求是出于什么樣的考慮？這樣的目標(biāo)能否實(shí)現(xiàn)？
張文魁
國(guó)有企業(yè)負(fù)債率三年降低兩個(gè)百分點(diǎn)的目標(biāo)合情合理
我想是兩方面的考慮。一是十九大報(bào)告提出的三大攻堅(jiān)戰(zhàn)，其中有一個(gè)攻堅(jiān)戰(zhàn)是防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)有企業(yè)負(fù)債率比較高，這是一個(gè)比較重要的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源。第二個(gè)考慮是過(guò)去幾年國(guó)有企業(yè)負(fù)債率穩(wěn)步上升勢(shì)頭沒(méi)有得到遏制。所以在這樣的背景下提出這個(gè)《指導(dǎo)意見(jiàn)》。其中非常重要的一點(diǎn)就是提出了一個(gè)目標(biāo)，把國(guó)有企業(yè)負(fù)債率三年降低兩個(gè)百分點(diǎn)，就是從2017年底到2020年底三年降兩個(gè)百分點(diǎn)。
這個(gè)目標(biāo)我認(rèn)為是合情合理，把握住分寸的。三年降低兩個(gè)百分點(diǎn)其實(shí)并不是那么激進(jìn)，應(yīng)該能夠按期實(shí)現(xiàn)。2006年底，我國(guó)國(guó)有企業(yè)負(fù)債率是比較高的，接近67%。從2017年初開(kāi)始我們國(guó)有企業(yè)負(fù)債率實(shí)際上是在下降的，到現(xiàn)在已經(jīng)降到66%以下了。如果是按這樣一個(gè)速度來(lái)預(yù)估，要維持這個(gè)趨勢(shì)下去，三年降兩個(gè)百分點(diǎn)，應(yīng)該說(shuō)能做到。
當(dāng)然也不能說(shuō)輕輕松松就實(shí)現(xiàn)。首先，我們國(guó)有企業(yè)負(fù)債率到2017年底還是66%這樣一個(gè)水平，現(xiàn)在也是65.5%左右，這是一個(gè)比較高的負(fù)債率的水平了，還是處于高風(fēng)險(xiǎn)的狀態(tài)，所以一點(diǎn)都不能掉以輕心。
第二， 2017年和2018年上半年為什么我們國(guó)有企業(yè)負(fù)債率能夠調(diào)頭向下是與2017年以來(lái)宏觀經(jīng)濟(jì)回暖、內(nèi)外需回暖是有關(guān)很大關(guān)系的，是外部環(huán)境改善的結(jié)果，其實(shí)2019年和2020年負(fù)債率的速度還能不能這么快地下降還是要看整體的經(jīng)濟(jì)環(huán)境。所以我們國(guó)企自身還是要加倍努力，適應(yīng)外部環(huán)境變化，爭(zhēng)取達(dá)到下降的目標(biāo)。
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我們看到《指導(dǎo)意見(jiàn)》提出國(guó)有企業(yè)負(fù)債率的基準(zhǔn)線、預(yù)警線、監(jiān)管線的設(shè)置分別列出了具體標(biāo)準(zhǔn)。這樣的設(shè)置有什么樣的依據(jù)嗎？
張文魁
應(yīng)進(jìn)一步分行業(yè)設(shè)立國(guó)企負(fù)債率警戒線和監(jiān)管線
這應(yīng)該說(shuō)是這次《指導(dǎo)意見(jiàn)》的亮點(diǎn)，設(shè)置了警戒線和重點(diǎn)監(jiān)管線。我想下一步應(yīng)該分行業(yè)地設(shè)立比較合適的預(yù)警線和監(jiān)管線。因?yàn)槊總€(gè)行業(yè)是不一樣的，光基礎(chǔ)工業(yè)就幾十個(gè)行業(yè)。先把每個(gè)行業(yè)的平均的資產(chǎn)負(fù)債率做一個(gè)核算，然后再設(shè)立預(yù)警線和重點(diǎn)監(jiān)管線。
依據(jù)到底是什么？為什么在基準(zhǔn)線加5個(gè)點(diǎn)或10個(gè)點(diǎn)，我想這主要也是根據(jù)經(jīng)驗(yàn)和現(xiàn)實(shí)的狀況來(lái)確立的。這是一個(gè)比較簡(jiǎn)單的標(biāo)準(zhǔn)，不一定完全科學(xué)，但是由于它比較簡(jiǎn)單就比較好操作，所以分行業(yè)來(lái)看還是比較重要的。比如說(shuō)對(duì)于房地產(chǎn)企業(yè)來(lái)說(shuō)，對(duì)貿(mào)易類企業(yè)來(lái)說(shuō)，可能正常負(fù)債率也會(huì)比工業(yè)企業(yè)要高一些，那你就不能完全按照工業(yè)企業(yè)來(lái)，所以分行業(yè)還是比較重要的。
從防風(fēng)險(xiǎn)的角度來(lái)看，我認(rèn)為《指導(dǎo)意見(jiàn)》提出的資產(chǎn)負(fù)債率預(yù)警線和監(jiān)管線可能是一個(gè)重要的標(biāo)準(zhǔn)，但是不能作為唯一的標(biāo)準(zhǔn)。該應(yīng)該考慮每個(gè)企業(yè)的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。因?yàn)橛行┢髽I(yè)看起來(lái)好像資產(chǎn)負(fù)債率沒(méi)有超過(guò)預(yù)警線，甚至有些企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率還低于基準(zhǔn)線，讓人覺(jué)得是安全的。但光看這個(gè)指標(biāo)不一定能夠完全說(shuō)明問(wèn)題，如果該企業(yè)的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率非常低呢？那么它即使負(fù)債率在預(yù)警線以下也可能是風(fēng)險(xiǎn)很大的，所以還是要綜合其他指標(biāo)來(lái)考量。
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《指導(dǎo)意見(jiàn)》要求建立高負(fù)債企業(yè)限期降低資產(chǎn)負(fù)債率的機(jī)制，我們?nèi)绾卫斫饨?guó)有企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債的約束機(jī)制的意義呢？
張文魁
建立有效約束機(jī)制 讓國(guó)企不再盲目負(fù)債、激進(jìn)擴(kuò)張
這個(gè)要求的提出是很有針對(duì)性的，相當(dāng)于排查隱患，再一步一步地落實(shí)。因?yàn)楝F(xiàn)在70%以上負(fù)債率的國(guó)有企業(yè)還是不少的，個(gè)別的應(yīng)該是在資不抵債的邊緣。所以要對(duì)企業(yè)進(jìn)行一個(gè)一個(gè)地排查，提出有針對(duì)性的解決方案和措施還是非常有必要的。
實(shí)際上這兩年國(guó)家也在積極推進(jìn)有關(guān)的工作，包括補(bǔ)充資本金、市場(chǎng)化、法制化的債轉(zhuǎn)股、引進(jìn)戰(zhàn)略投資者等等，但是效果比較有限。所以下一步排查容易，最關(guān)鍵的是怎么樣能夠建立一個(gè)內(nèi)在的、長(zhǎng)效的約束機(jī)制，讓國(guó)有企業(yè)不再去盲目地負(fù)債，激進(jìn)地?cái)U(kuò)張。所以這次文件叫約束機(jī)制，重點(diǎn)是必須得是內(nèi)在的、長(zhǎng)效的約束機(jī)制。如果做不到的話可能到2020年負(fù)債率的確降下來(lái)了，但是到了2025年又升得很高，上到67%、68%、69%、70%。所以這個(gè)約束機(jī)制怎么建立，可能比僅僅說(shuō)三年降兩個(gè)百分點(diǎn)的負(fù)債率更重要。
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深入突進(jìn)市場(chǎng)化、法制化債轉(zhuǎn)股也是降低企業(yè)負(fù)債率、去杠桿的重要手段，下一步如何實(shí)施進(jìn)一步的措施引導(dǎo)各類資金投向降杠桿的領(lǐng)域？
張文魁
國(guó)企最重要的還是通過(guò)改革提升競(jìng)爭(zhēng)力
我覺(jué)得國(guó)有企業(yè)最重要的還是要改革，通過(guò)改革提高它的競(jìng)爭(zhēng)能力和盈利能力。一個(gè)企業(yè)如果有競(jìng)爭(zhēng)能力和盈利能力不愁沒(méi)有資本金過(guò)來(lái)，不愁沒(méi)有股權(quán)投資者進(jìn)來(lái)。很多國(guó)有企業(yè)老是呼吁國(guó)家要補(bǔ)充資本金，覺(jué)得債務(wù)太高了要補(bǔ)充資本金，那是因?yàn)槟愕母?jìng)爭(zhēng)能力、盈利能力比較差，沒(méi)有人愿意去投資，這是一個(gè)最重要的問(wèn)題。
今年是改革開(kāi)放40周年，應(yīng)該加快推進(jìn)國(guó)有企業(yè)深化改革，包括通過(guò)混合所有制這種方式來(lái)改善國(guó)企的股權(quán)結(jié)構(gòu)，改善國(guó)企的公司治理。通過(guò)這些方式建立約束機(jī)制，這才是比較長(zhǎng)效的。否則只是頭痛醫(yī)頭、腳痛醫(yī)腳，沒(méi)有可持續(xù)性，病所以我覺(jué)得改革最重要，企業(yè)沒(méi)有比較強(qiáng)大的自我造血功能總是到處化緣，不是辦法。
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