從“榨菜”到“火鍋” 大眾消費(fèi)股慢牛仍在途中
2018-07-20 10:25:35
來源：中國證券報(bào)
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本輪調(diào)整以來，一批個(gè)股憑借過硬基本面穿越調(diào)整，股價(jià)不斷改寫高點(diǎn)，大眾消費(fèi)股就是其中之一，涌現(xiàn)出了涪陵榨菜、安井食品、珀萊雅、順鑫農(nóng)業(yè)等趨勢(shì)慢牛股。
分析指出，2017年-2018年大眾消費(fèi)品行業(yè)盈利持續(xù)改善，并體現(xiàn)出收入增長、產(chǎn)能擴(kuò)張的“供需兩旺”態(tài)勢(shì)，在當(dāng)下市場(chǎng)追逐盈利確定性背景下，該板塊投資機(jī)會(huì)仍將持續(xù)。
大眾消費(fèi)維持高增長
弱市看消費(fèi)，而這次的消費(fèi)股行情主力卻不是高大上的“茅五瀘”、家電雙雄美的格力了，取而代之的是賣牛欄山二鍋頭的順鑫農(nóng)業(yè)、做火鍋配料的安井食品和涪陵榨菜、桃李面包等二三線大眾食品股，此外，還有國產(chǎn)化妝品的御家匯、珀萊雅，以及大眾服飾的森馬服飾等等。
市場(chǎng)人士表示，今年以來，從宏觀消費(fèi)支出對(duì)GDP累計(jì)同比的貢獻(xiàn)率創(chuàng)新高，到中觀大眾消費(fèi)行業(yè)增速回升，再到微觀民族大眾消費(fèi)品牌上市公司股價(jià)異軍突起，似乎都指向了同一個(gè)方向，即大眾消費(fèi)品正步入強(qiáng)上行周期。
券商研報(bào)顯示，2017年底，典型的大眾消費(fèi)品如服裝鞋帽針紡織品類、化妝品類、中西藥品類等，零售額累計(jì)同比呈現(xiàn)明顯向上趨勢(shì)，這一趨勢(shì)延續(xù)到了今年一季度，大眾消費(fèi)品增長復(fù)蘇顯性化十分明顯。從今年一季度中觀數(shù)據(jù)看，醫(yī)療保健一季度消費(fèi)支出增速為17.95%，為2006年以來的同比增速最快的一個(gè)季度，衣著支出增速為7.99%，創(chuàng)了2013年以來的增速新高。
近期陸續(xù)披露的中報(bào)數(shù)據(jù)佐證，大眾消費(fèi)品企業(yè)增長態(tài)勢(shì)明顯。順鑫農(nóng)業(yè)預(yù)計(jì)2018年上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.16-4.89億元，同比增長70%-100%，預(yù)計(jì)二季度公司凈利潤在1億元左右，業(yè)績高增長態(tài)勢(shì)無疑。
消費(fèi)“升降級(jí)”之爭
始于2016年下半年的“消費(fèi)升級(jí)”投資主題，在今年似乎遭遇到“滑鐵盧”，高端白酒、定制家具、家電等板塊龍頭股年內(nèi)表現(xiàn)并不盡如人意。如金牌櫥柜，自見年內(nèi)高點(diǎn)以來，累計(jì)跌幅超50%。大眾消費(fèi)主題升溫，與之“消費(fèi)升級(jí)”主題式微，使得市場(chǎng)有關(guān)消費(fèi)升級(jí)與“降級(jí)”之辯異常激烈。
首先，毋庸置疑的是，我國居民人均可支配收入仍在增加，整體性的“消費(fèi)升級(jí)”依舊是大趨勢(shì)。“短期內(nèi)一二線與‘四五線’城市消費(fèi)結(jié)構(gòu)分化。這一結(jié)構(gòu)分化并非絕對(duì)化的‘升級(jí)與降級(jí)’的區(qū)別，而是整體大消費(fèi)崛起過程中的內(nèi)部結(jié)構(gòu)的分化和輪動(dòng)。”一位市場(chǎng)人士表示。
招商證券分析師表示，消費(fèi)降級(jí)實(shí)質(zhì)上是消費(fèi)結(jié)構(gòu)遷移的現(xiàn)象，消費(fèi)需求的變遷很難在經(jīng)濟(jì)增速、收入增速穩(wěn)定的時(shí)候產(chǎn)生逆向變化。2013至2017年，我國城鎮(zhèn)居民食品+衣著支出占總消費(fèi)支出的比例從38.5%持續(xù)下降到35.8%，醫(yī)療+教育文化娛樂服務(wù)+交通+通信支出占總消費(fèi)支出的比例從29.4%持續(xù)上升至32.5%，因此，所謂的消費(fèi)降級(jí)本質(zhì)上是消費(fèi)理性化以及消費(fèi)結(jié)構(gòu)遷移的現(xiàn)象，而不是需求層次下移。
與此同時(shí),中信建投分析師黃文濤認(rèn)為，與主要經(jīng)濟(jì)體相比，中國消費(fèi)結(jié)構(gòu)依然存在很大的優(yōu)化空間：一是城鎮(zhèn)居民的食品、服裝類非耐用品消費(fèi)支出占比28.6%和7.2%，仍存在一定的下行空間；二是城鎮(zhèn)居民的服務(wù)消費(fèi)支出占比在35%左右，近幾年雖明顯提高，但仍低于主要經(jīng)濟(jì)體50%-70%的水平，后續(xù)增長空間較大；三是城鎮(zhèn)居民的居住類消費(fèi)支出占比較高，且近5年增長較快，由2012年的不到10%快速提升至23%，對(duì)其他消費(fèi)的擠出效應(yīng)有所顯現(xiàn)。
后市演化成焦點(diǎn)
大眾消費(fèi)股行情演繹到現(xiàn)在這個(gè)階段，后續(xù)上行空間和持續(xù)時(shí)間成為市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)。
對(duì)此，東吳證券表示，景氣變化是核心，一方面，結(jié)合美林時(shí)鐘的輪動(dòng)規(guī)律，另一方面，結(jié)合A股過往以食品和紡服為代表的大眾消費(fèi)板塊的歷史演繹規(guī)律，大眾消費(fèi)行情有望持續(xù)至本輪庫存周期完成去庫階段。估值水平和機(jī)構(gòu)持倉是輔助論據(jù)，結(jié)合這兩個(gè)要素的歷史比較，現(xiàn)階段仍有上行空間。
廣發(fā)證券表示，兩大長期邏輯支撐大眾消費(fèi)板行情。首先是人口收入“S 曲線效應(yīng)”及中國經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)能的轉(zhuǎn)變。中國正在經(jīng)歷年齡、收入、教育水平的動(dòng)態(tài)衍變，人口紅利與“S 曲線效應(yīng)”助推消費(fèi)升級(jí)。在經(jīng)濟(jì)“去杠桿”背景下，中國告別依賴債務(wù)刺激投資的增長模式，消費(fèi)支出的貢獻(xiàn)持續(xù)提升。參考美日韓產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變遷，以醫(yī)療教育、休閑娛樂為代表的“新興消費(fèi)”、“服務(wù)消費(fèi)”在服務(wù)業(yè)占比抬升過程中不斷擴(kuò)張，中國正在經(jīng)歷這一過程。其次是三四線城市人口的再聚集效應(yīng)。三四線城市人口呈現(xiàn)回流態(tài)勢(shì)，一線城市的溢出人口會(huì)帶來三四線消費(fèi)傾向的慣性，有助于推動(dòng)三四線城市的消費(fèi)格局與品質(zhì)提升。2017年三四線城市人均GDP已觸及“S 曲線效應(yīng)”拐點(diǎn)，消費(fèi)升級(jí)效應(yīng)加速，2016-2017年三四線房價(jià)上漲帶來的“財(cái)富效應(yīng)”提高居民購買力，同時(shí)地產(chǎn)對(duì)商圈的“后輻射”效應(yīng)也會(huì)帶來消費(fèi)供給端企業(yè)的渠道下沉加速。
板塊配置方面，中投證券表示，在市場(chǎng)震蕩筑底階段，人氣較為低迷的大環(huán)境下，建議投資者密切關(guān)注有邊際改善的，聚焦三四線城市消費(fèi)升級(jí)的大眾消費(fèi)品企業(yè)。城鎮(zhèn)化、棚改以及消費(fèi)金融的普及帶動(dòng)三四線城市整體消費(fèi)增速顯著高于一二線城市。低線城市消費(fèi)回暖得到大眾品企業(yè)提價(jià)驗(yàn)證，低線城市消費(fèi)者消費(fèi)能力和消費(fèi)意識(shí)提升，對(duì)具備高性價(jià)比品牌與產(chǎn)品的需求旺盛。從供給端看，低線市場(chǎng)供應(yīng)鏈和渠道資源分散，因此，供應(yīng)鏈基礎(chǔ)扎實(shí)，渠道下沉優(yōu)勢(shì)顯著，產(chǎn)品性價(jià)比高，品牌營銷深入人心的大眾消費(fèi)品將大概率勝出，建議關(guān)注中低端白酒、家紡、化妝品行業(yè)。（實(shí)習(xí)記者 牛仲逸）
分析指出，2017年-2018年大眾消費(fèi)品行業(yè)盈利持續(xù)改善，并體現(xiàn)出收入增長、產(chǎn)能擴(kuò)張的“供需兩旺”態(tài)勢(shì)，在當(dāng)下市場(chǎng)追逐盈利確定性背景下，該板塊投資機(jī)會(huì)仍將持續(xù)。
大眾消費(fèi)維持高增長
弱市看消費(fèi)，而這次的消費(fèi)股行情主力卻不是高大上的“茅五瀘”、家電雙雄美的格力了，取而代之的是賣牛欄山二鍋頭的順鑫農(nóng)業(yè)、做火鍋配料的安井食品和涪陵榨菜、桃李面包等二三線大眾食品股，此外，還有國產(chǎn)化妝品的御家匯、珀萊雅，以及大眾服飾的森馬服飾等等。
市場(chǎng)人士表示，今年以來，從宏觀消費(fèi)支出對(duì)GDP累計(jì)同比的貢獻(xiàn)率創(chuàng)新高，到中觀大眾消費(fèi)行業(yè)增速回升，再到微觀民族大眾消費(fèi)品牌上市公司股價(jià)異軍突起，似乎都指向了同一個(gè)方向，即大眾消費(fèi)品正步入強(qiáng)上行周期。
券商研報(bào)顯示，2017年底，典型的大眾消費(fèi)品如服裝鞋帽針紡織品類、化妝品類、中西藥品類等，零售額累計(jì)同比呈現(xiàn)明顯向上趨勢(shì)，這一趨勢(shì)延續(xù)到了今年一季度，大眾消費(fèi)品增長復(fù)蘇顯性化十分明顯。從今年一季度中觀數(shù)據(jù)看，醫(yī)療保健一季度消費(fèi)支出增速為17.95%，為2006年以來的同比增速最快的一個(gè)季度，衣著支出增速為7.99%，創(chuàng)了2013年以來的增速新高。
近期陸續(xù)披露的中報(bào)數(shù)據(jù)佐證，大眾消費(fèi)品企業(yè)增長態(tài)勢(shì)明顯。順鑫農(nóng)業(yè)預(yù)計(jì)2018年上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.16-4.89億元，同比增長70%-100%，預(yù)計(jì)二季度公司凈利潤在1億元左右，業(yè)績高增長態(tài)勢(shì)無疑。
消費(fèi)“升降級(jí)”之爭
始于2016年下半年的“消費(fèi)升級(jí)”投資主題，在今年似乎遭遇到“滑鐵盧”，高端白酒、定制家具、家電等板塊龍頭股年內(nèi)表現(xiàn)并不盡如人意。如金牌櫥柜，自見年內(nèi)高點(diǎn)以來，累計(jì)跌幅超50%。大眾消費(fèi)主題升溫，與之“消費(fèi)升級(jí)”主題式微，使得市場(chǎng)有關(guān)消費(fèi)升級(jí)與“降級(jí)”之辯異常激烈。
首先，毋庸置疑的是，我國居民人均可支配收入仍在增加，整體性的“消費(fèi)升級(jí)”依舊是大趨勢(shì)。“短期內(nèi)一二線與‘四五線’城市消費(fèi)結(jié)構(gòu)分化。這一結(jié)構(gòu)分化并非絕對(duì)化的‘升級(jí)與降級(jí)’的區(qū)別，而是整體大消費(fèi)崛起過程中的內(nèi)部結(jié)構(gòu)的分化和輪動(dòng)。”一位市場(chǎng)人士表示。
招商證券分析師表示，消費(fèi)降級(jí)實(shí)質(zhì)上是消費(fèi)結(jié)構(gòu)遷移的現(xiàn)象，消費(fèi)需求的變遷很難在經(jīng)濟(jì)增速、收入增速穩(wěn)定的時(shí)候產(chǎn)生逆向變化。2013至2017年，我國城鎮(zhèn)居民食品+衣著支出占總消費(fèi)支出的比例從38.5%持續(xù)下降到35.8%，醫(yī)療+教育文化娛樂服務(wù)+交通+通信支出占總消費(fèi)支出的比例從29.4%持續(xù)上升至32.5%，因此，所謂的消費(fèi)降級(jí)本質(zhì)上是消費(fèi)理性化以及消費(fèi)結(jié)構(gòu)遷移的現(xiàn)象，而不是需求層次下移。
與此同時(shí),中信建投分析師黃文濤認(rèn)為，與主要經(jīng)濟(jì)體相比，中國消費(fèi)結(jié)構(gòu)依然存在很大的優(yōu)化空間：一是城鎮(zhèn)居民的食品、服裝類非耐用品消費(fèi)支出占比28.6%和7.2%，仍存在一定的下行空間；二是城鎮(zhèn)居民的服務(wù)消費(fèi)支出占比在35%左右，近幾年雖明顯提高，但仍低于主要經(jīng)濟(jì)體50%-70%的水平，后續(xù)增長空間較大；三是城鎮(zhèn)居民的居住類消費(fèi)支出占比較高，且近5年增長較快，由2012年的不到10%快速提升至23%，對(duì)其他消費(fèi)的擠出效應(yīng)有所顯現(xiàn)。
后市演化成焦點(diǎn)
大眾消費(fèi)股行情演繹到現(xiàn)在這個(gè)階段，后續(xù)上行空間和持續(xù)時(shí)間成為市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)。
對(duì)此，東吳證券表示，景氣變化是核心，一方面，結(jié)合美林時(shí)鐘的輪動(dòng)規(guī)律，另一方面，結(jié)合A股過往以食品和紡服為代表的大眾消費(fèi)板塊的歷史演繹規(guī)律，大眾消費(fèi)行情有望持續(xù)至本輪庫存周期完成去庫階段。估值水平和機(jī)構(gòu)持倉是輔助論據(jù)，結(jié)合這兩個(gè)要素的歷史比較，現(xiàn)階段仍有上行空間。
廣發(fā)證券表示，兩大長期邏輯支撐大眾消費(fèi)板行情。首先是人口收入“S 曲線效應(yīng)”及中國經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)能的轉(zhuǎn)變。中國正在經(jīng)歷年齡、收入、教育水平的動(dòng)態(tài)衍變，人口紅利與“S 曲線效應(yīng)”助推消費(fèi)升級(jí)。在經(jīng)濟(jì)“去杠桿”背景下，中國告別依賴債務(wù)刺激投資的增長模式，消費(fèi)支出的貢獻(xiàn)持續(xù)提升。參考美日韓產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變遷，以醫(yī)療教育、休閑娛樂為代表的“新興消費(fèi)”、“服務(wù)消費(fèi)”在服務(wù)業(yè)占比抬升過程中不斷擴(kuò)張，中國正在經(jīng)歷這一過程。其次是三四線城市人口的再聚集效應(yīng)。三四線城市人口呈現(xiàn)回流態(tài)勢(shì)，一線城市的溢出人口會(huì)帶來三四線消費(fèi)傾向的慣性，有助于推動(dòng)三四線城市的消費(fèi)格局與品質(zhì)提升。2017年三四線城市人均GDP已觸及“S 曲線效應(yīng)”拐點(diǎn)，消費(fèi)升級(jí)效應(yīng)加速，2016-2017年三四線房價(jià)上漲帶來的“財(cái)富效應(yīng)”提高居民購買力，同時(shí)地產(chǎn)對(duì)商圈的“后輻射”效應(yīng)也會(huì)帶來消費(fèi)供給端企業(yè)的渠道下沉加速。
板塊配置方面，中投證券表示，在市場(chǎng)震蕩筑底階段，人氣較為低迷的大環(huán)境下，建議投資者密切關(guān)注有邊際改善的，聚焦三四線城市消費(fèi)升級(jí)的大眾消費(fèi)品企業(yè)。城鎮(zhèn)化、棚改以及消費(fèi)金融的普及帶動(dòng)三四線城市整體消費(fèi)增速顯著高于一二線城市。低線城市消費(fèi)回暖得到大眾品企業(yè)提價(jià)驗(yàn)證，低線城市消費(fèi)者消費(fèi)能力和消費(fèi)意識(shí)提升，對(duì)具備高性價(jià)比品牌與產(chǎn)品的需求旺盛。從供給端看，低線市場(chǎng)供應(yīng)鏈和渠道資源分散，因此，供應(yīng)鏈基礎(chǔ)扎實(shí)，渠道下沉優(yōu)勢(shì)顯著，產(chǎn)品性價(jià)比高，品牌營銷深入人心的大眾消費(fèi)品將大概率勝出，建議關(guān)注中低端白酒、家紡、化妝品行業(yè)。（實(shí)習(xí)記者 牛仲逸）
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