從“榨菜”到“火鍋” 大眾消費股慢牛仍在途中
2018-07-20 10:25:35
來源：中國證券報
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本輪調整以來，一批個股憑借過硬基本面穿越調整，股價不斷改寫高點，大眾消費股就是其中之一，涌現(xiàn)出了涪陵榨菜、安井食品、珀萊雅、順鑫農(nóng)業(yè)等趨勢慢牛股。
分析指出，2017年-2018年大眾消費品行業(yè)盈利持續(xù)改善，并體現(xiàn)出收入增長、產(chǎn)能擴張的“供需兩旺”態(tài)勢，在當下市場追逐盈利確定性背景下，該板塊投資機會仍將持續(xù)。
大眾消費維持高增長
弱市看消費，而這次的消費股行情主力卻不是高大上的“茅五瀘”、家電雙雄美的格力了，取而代之的是賣牛欄山二鍋頭的順鑫農(nóng)業(yè)、做火鍋配料的安井食品和涪陵榨菜、桃李面包等二三線大眾食品股，此外，還有國產(chǎn)化妝品的御家匯、珀萊雅，以及大眾服飾的森馬服飾等等。
市場人士表示，今年以來，從宏觀消費支出對GDP累計同比的貢獻率創(chuàng)新高，到中觀大眾消費行業(yè)增速回升，再到微觀民族大眾消費品牌上市公司股價異軍突起，似乎都指向了同一個方向，即大眾消費品正步入強上行周期。
券商研報顯示，2017年底，典型的大眾消費品如服裝鞋帽針紡織品類、化妝品類、中西藥品類等，零售額累計同比呈現(xiàn)明顯向上趨勢，這一趨勢延續(xù)到了今年一季度，大眾消費品增長復蘇顯性化十分明顯。從今年一季度中觀數(shù)據(jù)看，醫(yī)療保健一季度消費支出增速為17.95%，為2006年以來的同比增速最快的一個季度，衣著支出增速為7.99%，創(chuàng)了2013年以來的增速新高。
近期陸續(xù)披露的中報數(shù)據(jù)佐證，大眾消費品企業(yè)增長態(tài)勢明顯。順鑫農(nóng)業(yè)預計2018年上半年實現(xiàn)歸母凈利潤4.16-4.89億元，同比增長70%-100%，預計二季度公司凈利潤在1億元左右，業(yè)績高增長態(tài)勢無疑。
消費“升降級”之爭
始于2016年下半年的“消費升級”投資主題，在今年似乎遭遇到“滑鐵盧”，高端白酒、定制家具、家電等板塊龍頭股年內表現(xiàn)并不盡如人意。如金牌櫥柜，自見年內高點以來，累計跌幅超50%。大眾消費主題升溫，與之“消費升級”主題式微，使得市場有關消費升級與“降級”之辯異常激烈。
首先，毋庸置疑的是，我國居民人均可支配收入仍在增加，整體性的“消費升級”依舊是大趨勢。“短期內一二線與‘四五線’城市消費結構分化。這一結構分化并非絕對化的‘升級與降級’的區(qū)別，而是整體大消費崛起過程中的內部結構的分化和輪動。”一位市場人士表示。
招商證券分析師表示，消費降級實質上是消費結構遷移的現(xiàn)象，消費需求的變遷很難在經(jīng)濟增速、收入增速穩(wěn)定的時候產(chǎn)生逆向變化。2013至2017年，我國城鎮(zhèn)居民食品+衣著支出占總消費支出的比例從38.5%持續(xù)下降到35.8%，醫(yī)療+教育文化娛樂服務+交通+通信支出占總消費支出的比例從29.4%持續(xù)上升至32.5%，因此，所謂的消費降級本質上是消費理性化以及消費結構遷移的現(xiàn)象，而不是需求層次下移。
與此同時,中信建投分析師黃文濤認為，與主要經(jīng)濟體相比，中國消費結構依然存在很大的優(yōu)化空間：一是城鎮(zhèn)居民的食品、服裝類非耐用品消費支出占比28.6%和7.2%，仍存在一定的下行空間；二是城鎮(zhèn)居民的服務消費支出占比在35%左右，近幾年雖明顯提高，但仍低于主要經(jīng)濟體50%-70%的水平，后續(xù)增長空間較大；三是城鎮(zhèn)居民的居住類消費支出占比較高，且近5年增長較快，由2012年的不到10%快速提升至23%，對其他消費的擠出效應有所顯現(xiàn)。
后市演化成焦點
大眾消費股行情演繹到現(xiàn)在這個階段，后續(xù)上行空間和持續(xù)時間成為市場關注焦點。
對此，東吳證券表示，景氣變化是核心，一方面，結合美林時鐘的輪動規(guī)律，另一方面，結合A股過往以食品和紡服為代表的大眾消費板塊的歷史演繹規(guī)律，大眾消費行情有望持續(xù)至本輪庫存周期完成去庫階段。估值水平和機構持倉是輔助論據(jù)，結合這兩個要素的歷史比較，現(xiàn)階段仍有上行空間。
廣發(fā)證券表示，兩大長期邏輯支撐大眾消費板行情。首先是人口收入“S 曲線效應”及中國經(jīng)濟增長動能的轉變。中國正在經(jīng)歷年齡、收入、教育水平的動態(tài)衍變，人口紅利與“S 曲線效應”助推消費升級。在經(jīng)濟“去杠桿”背景下，中國告別依賴債務刺激投資的增長模式，消費支出的貢獻持續(xù)提升。參考美日韓產(chǎn)業(yè)結構變遷，以醫(yī)療教育、休閑娛樂為代表的“新興消費”、“服務消費”在服務業(yè)占比抬升過程中不斷擴張，中國正在經(jīng)歷這一過程。其次是三四線城市人口的再聚集效應。三四線城市人口呈現(xiàn)回流態(tài)勢，一線城市的溢出人口會帶來三四線消費傾向的慣性，有助于推動三四線城市的消費格局與品質提升。2017年三四線城市人均GDP已觸及“S 曲線效應”拐點，消費升級效應加速，2016-2017年三四線房價上漲帶來的“財富效應”提高居民購買力，同時地產(chǎn)對商圈的“后輻射”效應也會帶來消費供給端企業(yè)的渠道下沉加速。
板塊配置方面，中投證券表示，在市場震蕩筑底階段，人氣較為低迷的大環(huán)境下，建議投資者密切關注有邊際改善的，聚焦三四線城市消費升級的大眾消費品企業(yè)。城鎮(zhèn)化、棚改以及消費金融的普及帶動三四線城市整體消費增速顯著高于一二線城市。低線城市消費回暖得到大眾品企業(yè)提價驗證，低線城市消費者消費能力和消費意識提升，對具備高性價比品牌與產(chǎn)品的需求旺盛。從供給端看，低線市場供應鏈和渠道資源分散，因此，供應鏈基礎扎實，渠道下沉優(yōu)勢顯著，產(chǎn)品性價比高，品牌營銷深入人心的大眾消費品將大概率勝出，建議關注中低端白酒、家紡、化妝品行業(yè)。（實習記者 牛仲逸）
分析指出，2017年-2018年大眾消費品行業(yè)盈利持續(xù)改善，并體現(xiàn)出收入增長、產(chǎn)能擴張的“供需兩旺”態(tài)勢，在當下市場追逐盈利確定性背景下，該板塊投資機會仍將持續(xù)。
大眾消費維持高增長
弱市看消費，而這次的消費股行情主力卻不是高大上的“茅五瀘”、家電雙雄美的格力了，取而代之的是賣牛欄山二鍋頭的順鑫農(nóng)業(yè)、做火鍋配料的安井食品和涪陵榨菜、桃李面包等二三線大眾食品股，此外，還有國產(chǎn)化妝品的御家匯、珀萊雅，以及大眾服飾的森馬服飾等等。
市場人士表示，今年以來，從宏觀消費支出對GDP累計同比的貢獻率創(chuàng)新高，到中觀大眾消費行業(yè)增速回升，再到微觀民族大眾消費品牌上市公司股價異軍突起，似乎都指向了同一個方向，即大眾消費品正步入強上行周期。
券商研報顯示，2017年底，典型的大眾消費品如服裝鞋帽針紡織品類、化妝品類、中西藥品類等，零售額累計同比呈現(xiàn)明顯向上趨勢，這一趨勢延續(xù)到了今年一季度，大眾消費品增長復蘇顯性化十分明顯。從今年一季度中觀數(shù)據(jù)看，醫(yī)療保健一季度消費支出增速為17.95%，為2006年以來的同比增速最快的一個季度，衣著支出增速為7.99%，創(chuàng)了2013年以來的增速新高。
近期陸續(xù)披露的中報數(shù)據(jù)佐證，大眾消費品企業(yè)增長態(tài)勢明顯。順鑫農(nóng)業(yè)預計2018年上半年實現(xiàn)歸母凈利潤4.16-4.89億元，同比增長70%-100%，預計二季度公司凈利潤在1億元左右，業(yè)績高增長態(tài)勢無疑。
消費“升降級”之爭
始于2016年下半年的“消費升級”投資主題，在今年似乎遭遇到“滑鐵盧”，高端白酒、定制家具、家電等板塊龍頭股年內表現(xiàn)并不盡如人意。如金牌櫥柜，自見年內高點以來，累計跌幅超50%。大眾消費主題升溫，與之“消費升級”主題式微，使得市場有關消費升級與“降級”之辯異常激烈。
首先，毋庸置疑的是，我國居民人均可支配收入仍在增加，整體性的“消費升級”依舊是大趨勢。“短期內一二線與‘四五線’城市消費結構分化。這一結構分化并非絕對化的‘升級與降級’的區(qū)別，而是整體大消費崛起過程中的內部結構的分化和輪動。”一位市場人士表示。
招商證券分析師表示，消費降級實質上是消費結構遷移的現(xiàn)象，消費需求的變遷很難在經(jīng)濟增速、收入增速穩(wěn)定的時候產(chǎn)生逆向變化。2013至2017年，我國城鎮(zhèn)居民食品+衣著支出占總消費支出的比例從38.5%持續(xù)下降到35.8%，醫(yī)療+教育文化娛樂服務+交通+通信支出占總消費支出的比例從29.4%持續(xù)上升至32.5%，因此，所謂的消費降級本質上是消費理性化以及消費結構遷移的現(xiàn)象，而不是需求層次下移。
與此同時,中信建投分析師黃文濤認為，與主要經(jīng)濟體相比，中國消費結構依然存在很大的優(yōu)化空間：一是城鎮(zhèn)居民的食品、服裝類非耐用品消費支出占比28.6%和7.2%，仍存在一定的下行空間；二是城鎮(zhèn)居民的服務消費支出占比在35%左右，近幾年雖明顯提高，但仍低于主要經(jīng)濟體50%-70%的水平，后續(xù)增長空間較大；三是城鎮(zhèn)居民的居住類消費支出占比較高，且近5年增長較快，由2012年的不到10%快速提升至23%，對其他消費的擠出效應有所顯現(xiàn)。
后市演化成焦點
大眾消費股行情演繹到現(xiàn)在這個階段，后續(xù)上行空間和持續(xù)時間成為市場關注焦點。
對此，東吳證券表示，景氣變化是核心，一方面，結合美林時鐘的輪動規(guī)律，另一方面，結合A股過往以食品和紡服為代表的大眾消費板塊的歷史演繹規(guī)律，大眾消費行情有望持續(xù)至本輪庫存周期完成去庫階段。估值水平和機構持倉是輔助論據(jù)，結合這兩個要素的歷史比較，現(xiàn)階段仍有上行空間。
廣發(fā)證券表示，兩大長期邏輯支撐大眾消費板行情。首先是人口收入“S 曲線效應”及中國經(jīng)濟增長動能的轉變。中國正在經(jīng)歷年齡、收入、教育水平的動態(tài)衍變，人口紅利與“S 曲線效應”助推消費升級。在經(jīng)濟“去杠桿”背景下，中國告別依賴債務刺激投資的增長模式，消費支出的貢獻持續(xù)提升。參考美日韓產(chǎn)業(yè)結構變遷，以醫(yī)療教育、休閑娛樂為代表的“新興消費”、“服務消費”在服務業(yè)占比抬升過程中不斷擴張，中國正在經(jīng)歷這一過程。其次是三四線城市人口的再聚集效應。三四線城市人口呈現(xiàn)回流態(tài)勢，一線城市的溢出人口會帶來三四線消費傾向的慣性，有助于推動三四線城市的消費格局與品質提升。2017年三四線城市人均GDP已觸及“S 曲線效應”拐點，消費升級效應加速，2016-2017年三四線房價上漲帶來的“財富效應”提高居民購買力，同時地產(chǎn)對商圈的“后輻射”效應也會帶來消費供給端企業(yè)的渠道下沉加速。
板塊配置方面，中投證券表示，在市場震蕩筑底階段，人氣較為低迷的大環(huán)境下，建議投資者密切關注有邊際改善的，聚焦三四線城市消費升級的大眾消費品企業(yè)。城鎮(zhèn)化、棚改以及消費金融的普及帶動三四線城市整體消費增速顯著高于一二線城市。低線城市消費回暖得到大眾品企業(yè)提價驗證，低線城市消費者消費能力和消費意識提升，對具備高性價比品牌與產(chǎn)品的需求旺盛。從供給端看，低線市場供應鏈和渠道資源分散，因此，供應鏈基礎扎實，渠道下沉優(yōu)勢顯著，產(chǎn)品性價比高，品牌營銷深入人心的大眾消費品將大概率勝出，建議關注中低端白酒、家紡、化妝品行業(yè)。（實習記者 牛仲逸）
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