權(quán)威專(zhuān)家建言中國(guó)金融開(kāi)放：提升匯率彈性
2017-11-06 10:22:49
來(lái)源：第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)
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今年以來(lái)，國(guó)內(nèi)外各界對(duì)于中國(guó)金融開(kāi)放的下一步抱有極大關(guān)注，眼下，進(jìn)一步擴(kuò)大金融業(yè)開(kāi)放的節(jié)奏和順序成為關(guān)鍵。
由中國(guó)金融四十人論壇（CF40）主辦、浙商銀行獨(dú)家支持的《2017·徑山報(bào)告》（下稱(chēng)《報(bào)告》）9月23日在杭州發(fā)布?！秷?bào)告》主題為“積極、穩(wěn)健地推進(jìn)中國(guó)金融開(kāi)放”，對(duì)金融開(kāi)放領(lǐng)域的關(guān)鍵問(wèn)題提出了獨(dú)立分析與主張。《報(bào)告》課題組成員包括北京大學(xué)國(guó)家發(fā)展研究院副院長(zhǎng)黃益平、中國(guó)社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所所長(zhǎng)張宇燕、清華大學(xué)國(guó)家金融研究院院長(zhǎng)朱民、CF40高級(jí)研究員張斌、CF40高級(jí)研究員管濤、中國(guó)人民銀行研究局局長(zhǎng)徐忠和中國(guó)人民銀行國(guó)際司司長(zhǎng)朱雋，所有課題組成員均以個(gè)人身份參與研究。
管濤對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，金融開(kāi)放通常涉及金融市場(chǎng)開(kāi)放，而資產(chǎn)價(jià)格調(diào)整快于商品和勞動(dòng)力價(jià)格，因此，順周期的跨境資本流動(dòng)會(huì)導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格超調(diào)，開(kāi)放需要注意順序，加速?lài)?guó)內(nèi)配套改革。未來(lái)，需要在宏觀和微觀兩個(gè)層面建立跨境資本流動(dòng)的管理框架，而跨境資本管理應(yīng)是臨時(shí)性措施，為其他改革調(diào)整爭(zhēng)取時(shí)間。
張斌對(duì)記者表示：“眼下是進(jìn)一步推進(jìn)匯改、提升匯率彈性的好時(shí)機(jī)?？上炔扇∷^寬幅波動(dòng)，即釘住一籃子貨幣，同時(shí)設(shè)定寬幅年度匯率波動(dòng)區(qū)間（上下7.5%）?！?br/>
積極穩(wěn)健地開(kāi)放中國(guó)金融業(yè)
進(jìn)一步擴(kuò)大金融業(yè)開(kāi)放是全球金融領(lǐng)域的發(fā)展主流，也在中國(guó)政策制定中逐漸占據(jù)更重要地位。
針對(duì)過(guò)去中國(guó)金融發(fā)展的成績(jī)，朱民表示，中國(guó)的銀行業(yè)從“技術(shù)性破產(chǎn)”到國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力顯著提升，按資產(chǎn)排名，1996年全球前20大銀行中，我國(guó)只有工商銀行一家入選，排名第十，資產(chǎn)規(guī)模是當(dāng)時(shí)德意志銀行的74%，而到了2016年，我國(guó)四大國(guó)有銀行全部入選，且包攬前四名；中國(guó)的資本市場(chǎng)在國(guó)際上由“無(wú)足輕重”轉(zhuǎn)變?yōu)椤芭e足輕重”，2016年，中國(guó)股市總市值在全球排名第二，占全球比重11.3%，債市規(guī)模則排名全球第三；中國(guó)的保險(xiǎn)行業(yè)在全球地位顯著上升，中國(guó)保費(fèi)收入位居全球第三。
權(quán)威專(zhuān)家建言中國(guó)金融開(kāi)放：提升匯率彈性
但朱民也提及，外資銀行占中國(guó)銀行業(yè)資產(chǎn)比重、外資保險(xiǎn)占中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)比重仍較低，且QFII持股數(shù)量占A股比重、境外機(jī)構(gòu)持有國(guó)債占比仍有待提高。
未來(lái)，針對(duì)中國(guó)金融的漸進(jìn)式開(kāi)放，《報(bào)告》分析認(rèn)為，近四十年金融開(kāi)放政策成績(jī)很大、問(wèn)題也不少。
例如，匯率政策改革一直在朝著雙向波動(dòng)和市場(chǎng)決定的方向努力，但始終沒(méi)有呈現(xiàn)出足夠的靈活性；資本項(xiàng)目開(kāi)放和人民幣國(guó)際化取得了很大的進(jìn)展，但在最近兩年出現(xiàn)了一些反復(fù)；金融機(jī)構(gòu)的對(duì)外開(kāi)放實(shí)際進(jìn)展相對(duì)有限；金融市場(chǎng)的對(duì)外開(kāi)放受制于境內(nèi)外市場(chǎng)規(guī)則、制度方面的差異以及我國(guó)“通道式”的開(kāi)放模式；對(duì)外投融資合作才剛剛才開(kāi)始，金融機(jī)構(gòu)走出去滯后于企業(yè)走出去，跨境金融服務(wù)的能力還比較弱。
黃益平認(rèn)為：“從保持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、防控金融風(fēng)險(xiǎn)和參與國(guó)際金融治理的角度出發(fā)，中國(guó)金融業(yè)應(yīng)該進(jìn)一步開(kāi)放，以開(kāi)放促改革、以改革助開(kāi)放?！?br/>
《報(bào)告》指出了中國(guó)應(yīng)進(jìn)一步推進(jìn)金融開(kāi)放的必要性，金融開(kāi)放是實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)增長(zhǎng)的重要條件，有利于促進(jìn)金融創(chuàng)新；金融開(kāi)放是防控系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的重要手段；金融開(kāi)放也是積極參與國(guó)際經(jīng)濟(jì)治理的重要途徑。無(wú)論是對(duì)積極維持經(jīng)濟(jì)全球化的方向，還是對(duì)推動(dòng)人民幣國(guó)際化和落實(shí)“一帶一路”倡議，都要求中國(guó)與國(guó)際金融體系接軌。
權(quán)威專(zhuān)家建言中國(guó)金融開(kāi)放：提升匯率彈性
強(qiáng)化改革、合理安排開(kāi)放順序
對(duì)于中國(guó)金融業(yè)的進(jìn)一步開(kāi)放政策，各界最關(guān)心的問(wèn)題包括，會(huì)否放寬對(duì)外資機(jī)構(gòu)持股比例限制、進(jìn)一步開(kāi)放的時(shí)間表及路線圖等。
近期，有境外媒體報(bào)道稱(chēng)，中國(guó)央行牽頭初步擬定了中國(guó)金融市場(chǎng)進(jìn)一步開(kāi)放的一攬子計(jì)劃。具體計(jì)劃尚不得而知，《報(bào)告》已就上述熱點(diǎn)問(wèn)題進(jìn)行了深入探討，并給出了政策建議。
《報(bào)告》指出，要落實(shí)準(zhǔn)入前國(guó)民待遇并放松外資機(jī)構(gòu)的持股比例，真正推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)的對(duì)外開(kāi)放。
外資金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，就是中國(guó)的境內(nèi)機(jī)構(gòu)，接受中國(guó)監(jiān)管部門(mén)的監(jiān)管，相當(dāng)于金融業(yè)的外國(guó)直接投資，對(duì)于金融穩(wěn)定的含義與短期跨境資本完全不同。因此，監(jiān)管部門(mén)應(yīng)該在持股比例、設(shè)立形式、股東資質(zhì)、業(yè)務(wù)范圍、牌照數(shù)量等方面對(duì)中外資機(jī)構(gòu)一視同仁，為外資進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)提供公平、公正的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境。
具體而言，《報(bào)告》建議在金融機(jī)構(gòu)方面，要放開(kāi)銀行業(yè)、證券業(yè)和保險(xiǎn)業(yè)的外資持股比例限制，允許設(shè)立外商獨(dú)資證券公司和獨(dú)資壽險(xiǎn)公司；取消對(duì)外資銀行股東總資產(chǎn)的要求，取消對(duì)外資銀行開(kāi)辦人民幣業(yè)務(wù)的最低開(kāi)業(yè)年限要求，取消對(duì)合資證券公司中方股東必須有一家是證券公司的限制等。
根據(jù)《報(bào)告》，上述關(guān)于解綁政策約束的措施應(yīng)在短期內(nèi)盡快落實(shí)，中期工作則應(yīng)著力促進(jìn)境內(nèi)外資本市場(chǎng)深度融合，如在完善“滬港通”、“深港通”的基礎(chǔ)上，研究通過(guò)“滬倫通”、“滬新通”等方式聯(lián)通境內(nèi)外資本市場(chǎng)，最終實(shí)現(xiàn)股票市場(chǎng)的全面開(kāi)放。
此外，管濤也強(qiáng)調(diào)，“改革”和“開(kāi)放”就像一架馬車(chē)的兩個(gè)輪子。如果一個(gè)輪子快、一個(gè)輪子慢，馬車(chē)在行進(jìn)過(guò)程中就容易翻車(chē)。因此，開(kāi)放與改革要堅(jiān)持“雙輪驅(qū)動(dòng)”，協(xié)調(diào)配套、整體推進(jìn)。
“如果國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的改革不跟上，市場(chǎng)扭曲就有可能被放大。一旦資本流向逆轉(zhuǎn)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融的脆弱性就可能會(huì)爆發(fā)?！彼Q(chēng)。
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因此，管濤認(rèn)為，以下領(lǐng)域的配套政策或改革調(diào)整，即便不是中國(guó)擴(kuò)大金融開(kāi)放的前提條件，至少不能滯后金融開(kāi)放太多。
配套政策包括：第一，促進(jìn)宏觀經(jīng)濟(jì)金融穩(wěn)定；第二，推進(jìn)匯率形成市場(chǎng)化；第三，建設(shè)規(guī)范高效的金融體系；第四，在推進(jìn)利率市場(chǎng)化基礎(chǔ)上增強(qiáng)央行核心能力；第五，健全產(chǎn)權(quán)保護(hù)制度；第六，建立現(xiàn)代企業(yè)制度。
增加匯率彈性
眼下，在所有金融改革之中，最受關(guān)注的改革之一無(wú)疑是匯率形成機(jī)制的改革。
張斌認(rèn)為，當(dāng)前，中國(guó)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)、全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，是人民幣走向浮動(dòng)匯率的好時(shí)機(jī)。
他對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，考慮到國(guó)內(nèi)當(dāng)前對(duì)向自由浮動(dòng)匯率體制過(guò)渡時(shí)的種種擔(dān)心，建議可以實(shí)施類(lèi)似于浮動(dòng)匯率體制的人民幣匯率寬幅波動(dòng)制度。
權(quán)威專(zhuān)家建言中國(guó)金融開(kāi)放：提升匯率彈性
“所謂寬幅波動(dòng)，即釘住一籃子貨幣，同時(shí)設(shè)定寬幅年度匯率波動(dòng)區(qū)間?！秷?bào)告》給出了上下7.5%的年度波幅建議，原因在于若波幅太小，給市場(chǎng)留下的空間太小，不能真正發(fā)揮市場(chǎng)供求的作用，會(huì)消耗過(guò)多的外匯儲(chǔ)備；但若波幅太大，可能?chē)?guó)人難以接受。”他稱(chēng)。
需要注意的是，寬幅波動(dòng)方案中沒(méi)有日中間價(jià)和日波幅，人民幣對(duì)美元的匯率變動(dòng)取決于所選擇的匯率波幅，以及美元對(duì)貨幣籃子中的其他貨幣的匯率變動(dòng)，人民幣對(duì)美元可能升值也可能貶值。與當(dāng)前的人民幣匯率形成機(jī)制相比，寬幅波動(dòng)的優(yōu)點(diǎn)在于：其一，市場(chǎng)供求力量得到較充分釋放，投機(jī)人民幣貶值的風(fēng)險(xiǎn)增加；其二，外匯儲(chǔ)備的消耗得到最大限度的降低；其三，相對(duì)穩(wěn)定的籃子匯率有利于穩(wěn)定對(duì)外貿(mào)易；其四，隨時(shí)會(huì)因?yàn)槭袌?chǎng)環(huán)境變化自發(fā)轉(zhuǎn)為雙向浮動(dòng)的人民幣匯率形成機(jī)制。
管濤對(duì)記者表示：“從國(guó)內(nèi)外經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，形勢(shì)好的時(shí)候改革的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小，形勢(shì)差的時(shí)候，改革風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較大。但改革就意味著改變，改變就有不確定性。我們也要做好準(zhǔn)備，要做壓力測(cè)試，要有預(yù)案?！?br/>
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